财信证券-策略周报：政策表述温和，布局跨年行情-201220

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上周（12.14-12.18)股指高开，上证指数上涨1.43%，收报3394.8点，深证成指上涨2.21%，收报13854.12点，中小板指上涨1.72%，创业板指上涨3.46%；行业板块方面，有色金属、电气设备、医药生物涨幅居前；主题概念方面，黄酒指数、连板指数、锂矿指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7366.66亿，沪深两市成交额较前一周下降3.23%，其中沪市下降1.38%，深市下降4.70%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.34%，中证500上涨1.33%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.5415，涨幅为0.01%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨5.43%，COMEX黄金上涨2.34%，南华铁矿石指数上涨8.49%，DCE焦煤上涨3.00%。

中央经济工作会议强调宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性。

12月16-18日中央经济工作会议在北京召开。

内外部环境方面，会议强调“疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢靠”，第四季度虽然我国主要经济指标持续修复，但驱动力主要在于投资和出口脉冲式恢复，疫情对居民收入影响仍未消退，消费对GDP拉动依然是负值，投资中地产投资增速对经济增长拉动比例过大。

2021年随着海外供给恢复，出口订单回流至海外本土导致出口增速放缓，叠加国内投资增速放缓，我国经济增长仍然将承受较大的压力。

因此，在宏观经济政策方面，会议指出2021年的宏观政策定调是“保持连续性、稳定性、可持续性”、“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不转急弯”、“用好宝贵的时间窗口，集中精力推进改革创新”。

“不转急弯”意味着2021年宏观政策仍然是要转弯，但转弯的“力度、弧度”要控制，不能让国内经济每一次处于复苏阶段时就要面临债务问题集中爆发、宏观杠杆拆雷的风险。

这是比近期资本市场对宏观政策收紧悲观预期更为温和的表述，利好资本市场表现。

货币政策方面，会议指出“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”，2021年预计名义GDP增速在9-10%左右，社融同比增速预计在10-11%左右。

跨年行情即将开始，布局核心价值资产及顺周期。

上周在市场大幅度调整时，我们坚定指出“指数向下空间有限”、“顺周期和核心价值资产应均衡配置”。

本周市场主线清晰，顺周期和核心价值龙头齐涨。

中期看，美国新一轮经济刺激即将落地，9000亿左右规模的财政刺激主要面对中小企业和国民生活援助，海外需求将继续释放，有利于保持国内出口产业链高景气，人民币仍然有继续升值压力，北上资金预计将继续维持流入状态，其对核心资产的偏好将使得医药、食品等板块保持强势。

当前的配置重点是顺周期以及经济修复下的核心龙头，重点关注大金融银行、保险，金属铜、锂、铝、煤炭，关注经济修复背景下的家电、航空、酒店等，关注碳中和大背景下新能源、光伏等板块。

（1）顺周期板块：美元中长期仍然看贬，关注贵金属超跌后反弹机遇；铜作为工业品先导指标，存在量价同时修复的逻辑，同时关注采掘、钢铁的阶段性机会；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展；光伏、化工品、建筑建材行业中行业格局好、2B业务为主的龙头公司值得关注。

（2）“内循环”为主的内需行业：关注内需为主、业绩稳定、确定性高的个股。

我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：家电、汽车、影院、航空。

食品饮料、医药生物估值泡沫消化后，长期逻辑依然坚挺。

（3）关注碳中和大战略下新能源板块：2030、2060两个碳中和战略时间节点已经明确，碳中和战略更重要的在于能源自主可控，新能源汽车、光伏、风电、核电产业链的设备端、原材料端、制成品端的优秀核心企业值得重点关注。

（4）科技仍然是长期主线：中央经济工作会议中科技力量是最核心工作，在估值较高的背景下，从下自上寻找高景气度个股，关注国产替代、消费电子复苏逻辑，建议关注消费电子元器件、5G终端更新，建议逢低关注布局优质成长个股。

风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化。