太平洋证券-金属、非金属与采矿行业有色观点：碳酸锂盈利继续上行，测算毛利环比暴增-201220

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权益市场表现：组合池涨幅11.69%大幅跑赢行业及大盘本周上证综指周环比上涨1.43%，沪深300上涨2.26%，有色板块（sw）上涨7.05%，排名全市场所有板块第一。

有色各子板块中锂（+16.74%）、其他稀有小金属（+13.31%）、钨（+11.66）涨幅超过10%，涨幅靠后的包括稀土（+4.05%）、铝（+3.71%）、磁性材料（+2.58%）等，此外非金属新材料（-0.01%）是唯一下跌的子板块。

我们上期组合池推荐标的平均上涨12.21%，大幅跑赢大盘和行业。

组合池个股周涨幅分别为盛屯矿业（+33.50%）、盛新锂能（+16.77%）、云海金属（+12.52%）、博威合金（+4.02%）、云南铜业（+3.71%）、银泰黄金（+2.76%）。

商品市场表现：工业金属和金价整体震荡上行本周工业金属整体上涨，只有铅出现下跌。

其中SHFE铜/长江现货铜/LME铜分别周环比变动+1.94%/+1.68%/+2.92%；SHFE铝/长江现货铝/LME铝分别周环比变动+1.54%/+1.44%/+1.13%；SHFE铅/长江现货铅/LME铅分别周环比变动-2.19%/-1.00%/-1.31%。

本周贵金属震荡上行。

其中COMEX/伦敦现货/SHFE黄金分别变动+2.35%、+2.05%、+2.92%；COMEX/伦敦现货/SHFE白银分别变动+8%、+8.4%、+8%。

本周小金属中，稀土价格有所回落，金属钕下跌2.87%、金属镝下跌2.01%、镨钕合金下跌1.96%；新能源金属中，硫酸镍周环比上涨6.56%，其他锂钴价格基本持平；其他小金属方面，APT上涨1.98%，钼铁上涨1.01%，海绵钛上涨8.47%。

观点及推荐：碳酸锂盈利继续上行，测算毛利环比暴增黄金：看好黄金在未来一季度上行至2000美元我们上两期观点持续认为黄金调整接近结束，本周有所黄金震荡上行，后期我们仍然坚定看好金价反弹。

本周黄金价格上行，一方面是美联储12月议息会议持续偏鸽派，美联储表态继续增持美国国债，并考虑扩大资产购买力度；另一方面在美国财政刺激方面，两党均表态有实质性进展。

在此背景下，美国十年期国债隐含通胀预期从1.87%上行至1.94%，进而带动实际利率回落，推动黄金一度攀升至接近1900美元阶段性高位。

FDA周四批准了Moderna公司的新冠疫苗在美上市，对黄金也将造成一定拖累。

但周末据美国《国会山报》报道，美国多州报告了接种疫苗后出现不良反应，不确定仍然存在；另外一方面大多数人将要等上几个月才能接种新冠疫苗，短期看衰退仍然持续。

即便疫苗接种大面积铺开，但我们还是看好通胀预期上升和美元继续走弱给金价带来的支撑，预计未来一个季度金价仍可能反弹至2000美元上方，A股推荐关注赤峰黄金、银泰黄金、紫金矿业等标的。

铜：继续关注冶炼端利润回升铜价当前仍显著受宏观利多影响。

我们上期判断”铜价仍然将维持高位，后期持续上行动力一方面取决于美国财政刺激进度，另一方面取决于美元回落，两个方向我们认为都是确定的“。

周内看逻辑基本处于兑现中。

本周美联储维持鸽派表态、刺激方案进展和疫苗接种都对铜价产生利好。

同时中国11月主要经济数据和海外PMI数据都整体表现良好，显示需求端工业生产持续恢复。

同时周内美元指数跌至90以下，对大宗商品有较大支撑。

本周铜库存下降明显，LME、SHFE铜库存分别周环比下降15.67%和9.59%，此外基本面上变化不大，国内废铜整体供给仍旧偏紧，需求端整体平稳。

我们持续推荐关注铜冶炼端利润的回升，根据百川数据，本周铜冶炼测算毛利已经达到两年高位的7777元/吨水平，连续5个月处于6000元/吨以上。

尽管周内中铜、铜陵、江铜、金川与Freeport确定了2021年TC长单价格为59.5美元/吨，相比2020年62美元的水平继续下滑。

但59.5美元已经较目前现货加工费48.5美元有所上浮。

在近期冶炼企业利润显著改善的情况下，铜板块继续推荐关注云南铜业、江西铜业、铜陵有色等。

铝：电解铝产业链推荐索通发展目前铝产业链我们继续重点推荐索通发展。

目前电解铝高价格和高盈利（3000元/吨以上）使得市场保持高态势开工状态，同时新建产能投产进程不断加快，以及部分停产产能复产，利好预焙阳极消费。

供应方面，2020年11月份，中国预焙阳极市场开工率小幅下滑，行业总供应量达172.8万吨，行业平均开工率达73.89%，环比10月份减少3.3万吨。

目前河南山东地区采暖季限停产，导致开工率低位，也部分影响企业产量。

目前预焙阳极毛利近三周平均为166元/吨，处于5月以来最好水平。

我们认为这种相对高盈利后期仍旧能保持下去。

索通发展具备低成本优势，单吨利润高于同行200元以上，将最充分受益。

锂：碳酸锂盈利继续上行，测算毛利环比暴增我们近几周持续看好碳酸锂，从本周数据看，碳酸锂价格继续上调，但逻辑仍然未变。

供给端，本周碳酸锂产量连续4周下降，并处于近10周最低水平，碳酸锂货源供应持续紧张。

需求端，新能源汽车销售强劲，三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等厂家开工回升，国内大厂订单饱和。

需求火爆叠加市场货源供应偏紧，厂家库存水平本周再度下滑至2980吨，相比7月高点已经下降74%，行业整体去库存明显。

本周测算碳酸锂平均毛利暴增至2369元/吨，而上周仅有1096元/吨。

锂板块继续重点推荐关注赣锋锂业、盛新锂能等标的。

本期标的池推荐：银泰黄金、云海金属、博威合金、盛屯矿业、盛新锂能、云南铜业、索通发展。

风险提示：美元持续大幅走强、需求复苏不及预期。