浙商证券-食品饮料行业阿里渠道10月酒类线上数据跟踪点评：高基数下销量回落，坚守长期结构升级-211110

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主要内容白酒：高基数下同比回落，国台销量延续高增态势据阿里渠道数据显示，10月白酒行业线上销售额、销量及均价分别同比/环比变动-66.1%/-55.1%、-50.1%/-45.3%、-32.1%/-18.0%。

销售额及销量同比下降主因去年高基数，环比下降主因中秋国庆双节备货集中于节前完成、10月白酒多为即时消费。

高基数下高端酒销量均价均同比下滑；次高端国台量价齐升，销售额同比+179.2%，洋河、汾酒、国台、酒鬼酒均价实现正增长；三四线酒中老白干酒销量高增117.8%，牛栏山均价提升21.0%。

CR19同比下降15.54pct至59.67%，主因茅台五粮液市占率下滑，但汾酒和洋河市占率提升4.35、3.10pct。

啤酒：淡季销量环比回落，长期结构升级趋势不变据阿里渠道数据显示，10月啤酒行业销售额、销量及均价分别同比变动20.2%、-11.0%、-10.4%，随着10月初寒潮来袭，气温骤降，啤酒消费进入淡季，销售额及销量环比进一步回落，尽管均价短期有所波动，但啤酒产业结构升级的大趋势并未改变。

其中喜力啤酒、燕京啤酒表现亮眼，销售额同比提升57.5%、44.4%。

市占率方面，除百威啤酒、福佳啤酒、青岛啤酒的市占率同比下降个0.9、0.8、0.7百分点外，其他酒企市占率均有所提升，其中哈尔滨啤酒和燕京啤酒市占率同比提升1.4个百分点。

葡萄酒：淡季销量同比下滑，均价仍呈上升趋势据阿里渠道数据显示，10月葡萄酒销售额、销量及均价分别同比变动-45.2%、-45.6%、+0.8%，均价同比小幅提升。

销售额方面，张裕销售额表现相对稳健，高基数下同比仅下降4%；销量方面，张裕表现相对平稳，同比增速为0.1%；价格方面，慕拉、奔富、玛莎诺娅表现较好，同比增速分别为39.9%、17.7%、1.0%。

CR7同比下降3.6pct，其中张裕、长城、酷溪市占率同比增长2.5、0.4、0.43pct，奔富市占率同比下降4.7pct。

黄酒：高基数下销量下滑，市场集中度维持高位据阿里渠道数据显示，10月黄酒销售额、销量、均价分别同比变动-28.7%、-24.4%、-5.6%。

高基数下，主要酒企销售额和销量同比均有不同程度下滑；价格方面，安昌太和、塔牌、沙洲优黄、石库门表现较好，同比增速分别为25.1%、10.4%、2.0%、0.3%。

市占率方面，黄酒CR7市同比占率下降1.8个百分点，其中塔牌、安昌太和、石库门、沙洲优黄市占率同比提升1.2、0.8、0.5、0.2个百分点，其他酒企市占率出现下降，集中度有所回落。

投资建议投资建议：看好21Q4白酒投资机会，关注高端及次高端酒配置平衡性白酒方面，我们认为11月白酒板块潜在催化剂为潜在股权激励加速落地&边际改善预期；12月板块潜在催化及为经销商大会传递积极目标规划&潜在股权激励落地&渠道春节备货表现等，需关注高端及次高端酒配置的平衡性。

推荐配置稳健性强的高端酒比如：贵州茅台；推荐估值具性价比/业绩具备弹性的次高端标的，比如：古井贡酒、今世缘、舍得酒业、迎驾贡酒、水井坊等；啤酒方面，啤酒板块升级趋势延续，推荐关注领衔行业高端化、具备较强提价能力和费用管控能力的头部企业，比如：重庆啤酒、青岛啤酒等。

风险提示：疫情影响超预期；动销恢复不及预期；食品安全风险。