光大证券-金属行业高频数据周报：工业品价利齐升至历史高位-201220

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流动性∶中国国债收益率十年期与一年期的利差创9月初以来最高。

(1）美联储总负债环比增1.7%至7.32万亿美元，再创历史新高;2伦敦金价+2.28%、全球最大黄金ETF公司SPDR的持仓量降0.69%，二者走势继续不一致，这与历史经验不吻合;3)中国国债利率十年期持续回升，一年期则继续下降,二者利差创9月初以来的最高值。

基建地产链条∶短期走势偏强，中期隐忧频现。

(1）本周公布的房地产业数据显示:11月单月商品房销售同比+4.1%，增速较上期值略回升;新开工依然大增12%，增速较上期回落3.2个百分点，但土地购置面积降幅连续5个月扩大;2本周螺纹钢价格涨、库存降、盈利增、开工升，水泥和沥青价格也分别上涨0.16%、0.99%;(3)但全钢轮胎开工率降至4年低位、石油沥青装置开工率下降的斜率也较大。

工业品链条∶价利继续齐升至历史高位。

(1）冷轧钢价涨1.8%、毛利再增31元/吨至909元/吨;铜价涨1.7%、利润再次刷新2016年11月中以来的最高;铝价+1.4%，利润再次刷新8年最高值;2)11月中国新能源车渗透率达7.4%，创历史次高;电冰箱产量同比增速连续6个月超20%;(3)半钢轮胎开工率降8.9个百分点至60.59%，处于7年最低值。

出口链条∶出口集运价刷新历史最高。

(1)CCFI(中国出口集装箱运价）指数自今年4月份以来持续上行,本周为1,488.72点,创历史最高,环比+5.43%;(2美国粗钢产能利用率本周为70.90%，环比-0.50个百分点，仍未恢复至疫情前水平。

比价关系∶高低品铁矿价差依然处于历史底部。

(1上海冷轧和螺纹的价差缩窄80元/吨至1360元/吨,近10年均值是770元/吨;(2)新疆和上海的螺纹钢价差为-460元/吨，有所扩大;3）高低品铁矿的溢价幅度稳定在11.42%，近7年平均值为36%;焦炭和焦煤的价格比值为1.93、处于历史中高位估值分位:本周与国外关联度更高的如工业金属、航运涨幅居前。

截止本周五，主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位:石化1.75%、房地产0.00%、普钢5.90%、煤炭8.95%、航运21.75%、工业金属23.81%、水泥28.27%、化工57.70%、商用货车85.71%、工程机械94.26%6投资建议和股票推荐。

我们倾向于认为，从流动性、板块估值和盈利趋势三个角度来看，周期股面临共振的投资机会。

但是面向中期，房地产产业链的周期品价格、利润前景可能会从高位下滑。

建议重点关注金属板块的:华菱钢铁、宝钢股份、江西铜业、明泰铝业、方大特钢。

风险提示。

根据历史数据得出的相关性失效的风险;宏观政策调整的风险;公司经营不善风险。