山西证券-2020中央经济工作会议解读：深化体制改革，构建新发展格局-201219

《山西证券-2020中央经济工作会议解读：深化体制改革，构建新发展格局-201219（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-2020中央经济工作会议解读：深化体制改革，构建新发展格局-201219（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

经济形势研判：国内基础尚不牢固，国际形势复杂严峻我国经济恢复基础尚不牢固。

从经济结构来看，本年拉动我国经济的增长的主要因素是出口和投资。

从中长期来看，随着疫情的控制以及贸易保护主义的抬头，出口增速难以维持长期的高增长。

而投资的拉动也是暂时的。

在国内消费复苏缓慢的情形下，中央对经济的判断务实而谨慎。

外生性因素对经济的影响更大。

新冠疫情发生后，世界经济的不稳定性和不确定性进一步加大，疫情和外部环境等外生性问题对我国经济的影响更大。

经济工作目标：努力保持经济运行在合理区间，以优异成绩庆祝建党100周年经济重回正常运行轨道，建党百年可对经济适度乐观。

与两会的不设定经济目标相比，本次中央经济工作会议再次提到“保持经济运行在合理区间”，预计后续会提出更加具体的经济增长区间。

但与去年的表述相比，今年新增了“努力”二字。

这也意味着今年保持经济运行在合理区间的压力要明显大于去年。

宏观政策框架：保持连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，把握好政策时度效从本次会议来看，宏观政策的大方向是以稳定为主，此次着重提到“不急转弯”，也是为了稳定各方预期，便于金融和实体进行合理安排，避免因预期不明而影响微观主体的判断，从而对经济发展造成负面影响。

财政政策：保持适度支出强度，化解地方政府隐性债务风险财政以稳为主，主动作为。

值得关注的主动作为的三个方面，即“促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配”。

与去年“保工资、保运转、保基本民生”相比，财政更加积极主动。

重提化解隐性债务风险，稳定市场信心。

在本次会议中有两处提到债务风险，一是化解地方政府隐性债务风险，二是完善债券市场法制，打击各种逃废债行为。

此前的政治局会议中，中央提到“善于从讲政治的高度思考和推进经济社会发展工作”，也是希望地方主官能担负起责任，避免因为局面利益而对整体造成影响。

本次中央不仅提到要打击逃废债，并再次重提化解隐性债务风险，这表明中央对于信用风险的蔓延十分警惕，及时出手有利于引导市场预期，稳定投资者信心，避免信用风险蔓延。

货币政策：保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系维持宏观杠杆率及汇率水平基本稳定。

稳杠杆属于预期之内。

欧美央行量化宽松投放的货币通过财政端发放给居民来维持消费，流入了实体经济中。

根据美联储指引，短期内美国货币政策并未有退出的打算，人民升值压力犹存。

中央表态维持汇率稳定有利于给与汇率市场和外贸商明确预期，稳定信心。

供给侧改革&需求侧管理：供给创造需求，推进共同富裕供给创造需求，科技行业值得重点关注。

传统的经济分析框架认为，需求创造了供给，需求拉动了供给，这对于分析传统行业是有效的。

但对于科技行业则恰恰相反，技术进步诞生新的科技产品，新产品的诞生改变了社会生活，属于供给创造需求的产业，科技创新是经济新的增长点。

从本次会议的来看，宏观政策、组织、考评、激励等多方面均提到要鼓励科技创新，力度之大前所未有。

科技行业值得重点关注。

推进共同富裕，规范发展第三支柱养老保险。

在实现共同富裕既是党的承诺，也是实现经济健康发展的必由之路。

注重公平，降低贫富差距，提高低收入群体的收入，保障居民消费能力，才能使经济形成良性循环，避免出现周期性的经济危机。

本次会议也提到要规范发展第三支柱养老保险，即商业养老保险，该举措利好头部寿险公司。

科技创新&自主可控：重视基础研究，补短煅长继续推进重视基础研究，坚持战略性需求导向。

本次会议从目的、手段、激励、评价等多方面对于科技创新发展作出了安排。

本次会议新增了“坚持战略性需求导向”和“发挥新型举国体制优势”的表述，并提到“要抓紧制定实施基础研究十年行动方案”，基础研究得到更高层级的重视。

实施关键核心技术攻关，增强自主可控能力。

解决“卡脖子”问题与科技创新联系紧密，相辅相成。

本次会议要加强在“产业优势领域精耕细作”、“实施好产业基础再造工程”以及“强化共性技术供给”，均是为了保障自主可控能力。

从投资的角度来看，我们认为利好于科技板块的细分龙头，龙头企业有望得到更多的政策支持来实现产业优势的保持以及提供“共性技术供给”。

房地产：房住不炒表述延续，规范发展住房租赁市场房住不炒表述延续，调控政策以稳为主。

从房地产市场来看，以“房住不炒”、“因城施策”为核心的长效调控机制基本成型。

即使部分城市房地产价格出现明显上涨，但也未脱离“因城施策”的范畴，在现有的调控框架下加强调控即可，年初深圳房地产市场价格波动后很快就得到遏制即是例证。

综合来看，相关表述与去年并无太大变化，调控政策以稳为主。

规范发展住房租赁市场，解决好大城市住房突出问题。

此前中央会议及文件中多次提到“长效机制”，但聚焦点在于购房。

本次会议对于发展住房租赁市场着墨很多。

其一是推动租售同权；其二是政策支持；其三是首提对租金水平进行合理调控。

这些措施也与“解决好大城市住房突出问题”的提法相呼应。

租赁市场有望规范化，商业模式有望重塑。

风险提示：政策落地速度不及预期；国外疫情控制时间晚于预期；外围政局、经济、市场动荡风险外溢；。