美尔雅期货-油脂油料2021年策略展望：紧平衡格局下，油脂方兴未艾-201220

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投资要点宏观层面，2021年全球通胀中枢整体抬升，美元延续下行趋势，大宗商品获支撑产业层面，2020/21年度全球油脂整体供应略偏紧，全球大豆供需紧平衡、库存维持低位；上半年马棕库存维持低位，下半年缓慢累库；全球菜籽供需偏紧，国内菜籽菜油紧平衡格局难打破；国内养殖继续好转，后半年豆油库存或出现调整。

投资建议2021年油脂总体高位运行。

一季度在南美天气炒作及马来棕油减产推动下油脂价格易涨难跌。

二季度主逻辑在南美大豆供应及美豆种植情况、马来增产是否延迟，油脂价格或许会出现阶段性回调。

三、四季度，养殖业继续好转，饲料需求回升，豆油去库行为或发生改变进而压制油脂价格，不过在四季度旺季消费提振下，下半年油脂大概率宽幅震荡。

策略单边：跟随各季主逻辑操作，一、四季度趋势上可能会给予低多参与机会油粕比：一季度油强粕弱延续；下半年油粕强弱形势改变，关注做空油粕比机会风险点南美大豆产量不降反增，马来棕油增产超预期。