中信证券-电力设备及新能源行业周报：拟放开光玻产能限制，三重因素推动电力需求紧俏-201221

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1）光玻产能置换政策限制拟放开，短期影响有限，中长期行业价格盈利有望回归合理水平，龙头地位有望进一步巩固，新锐企业迎增长提速机会，且利于装机稳步增长；2）电气智能化、数字化大势所趋，国产各环节强α优质企业成长可期；3）氢能领域推荐具有电堆、膜电极自主配套能力的龙头系统厂商，新能源车动力系统看好具备全球竞争力的优质龙头。

新能源：光玻产能限制放开利好中长期发展，高瓴入股隆基彰显信心。

本周工信部公开征求对《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》的意见，拟放开对光伏玻璃的产能置换政策限制。

短期来看限制放开的影响有限，2021Q2-Q4行业供需压力预计仍将逐季加大；长期来看，供需格局预计自2022H2起有望迎来缓解，头部厂商凭借技术、成本、资金和规模竞争力，盈利优势凸显，部分新锐厂商有望迎来加速成长机会。

且限制有序有度放开或将实现光伏中游环节盈利再分配，组件厂商盈利能力有望修复，供应链成本回落或传导至终端业主，利好光伏装机稳步增长。

此外，本周单晶用硅料现货均价持平上周约81元/kg水平，止跌企稳；2021年硅料环节新增产能有限，预计整体供应或仍偏紧。

周日，隆基公告拟向高瓴资本转让6%股权，高瓴此前曾定增入股信义能源、通威股份，充分彰显在各国可再生能源规划战略地位不断上升、光伏发电性价比持续提升背景下，头部资本对光伏行业竞争力和中长期增长前景的认可。

电气设备：三重因素推动电力需求紧俏，源网端均强化建设需求。

近期，湖南、江西出现电力供应偏紧局面，开始实施有序用电管理，同期浙江也出现一些有序用电的现象。

截至2020年11月，我国全社会用电量累计值为6.68万亿千瓦时，累计同比增长达2.50%；其中11月单月用电量为6467亿千瓦时，同比增长9.40%；12月单月用电量在需求景气与天气趋寒的共同作用下，有望进一步实现高增长。

上述省份工业生产快速恢复拉动用电增长、极寒天气影响，进一步增加用电负荷、外受电能力有限和机组故障增加电力保供困难共同作用，导致电力需求紧俏，针对以上诱因，中长期来看，源网侧均面临较大提升空间――电源侧受需求带动装机需求高企，同时重点关注可再生能源的渗透提升；电网侧跨区域调动――特高压、区域内扩容以及调度系统升级均有望加速推进。

氢能：燃料电池车示范政策靴子落地，关注奖励退坡与成本下降剪刀差。

燃料电池示范奖励政策靴子落地，打开未来4年成长期。

奖励政策向优质企业的优质产品倾斜，份额料将向龙头集中以期实现产业链构建和规模化降本。

从利润弹性角度，考虑到核心部件奖励不退坡并假设产业链20%成本年降，奖励和成本下降间剪刀差望逐渐增大，具有电堆、膜电极自主配套能力的龙头系统厂商预计将受益。

风险因素：政策落地不及预期，装机增长不及预期，产业链配套能力受限等。

投资策略：重点推荐高成长明确的主辅材龙头信义光能、福莱特（A+H）、福斯特、通威股份、大全新能源，中游一体化制造龙头晶科能源、晶澳科技、隆基股份，受益全球替代加速和盈利持续改善的逆变器龙头阳光电源，建议关注锦浪科技、固德威；风电板块推荐具备市场份额优势、产能结构升级能力和海外市场拓展实力的龙头中材科技、东方电缆、金风科技。

新能源汽车板块持续推荐有望迎来盈利大幅改善的充电网运营独角兽特锐德、全球前驱体龙头格林美、与采埃孚成立合资公司并供货海外巨头车企奔驰、宝马的卧龙电驱、燃料电池布局完善的亿华通；重点推荐具备持续成长空间的国产低压电器龙头正泰电器、良信股份，受益于国网“混改”的国网系科技类龙头国电南瑞，建议关注远光软件；制造业全年预期转好，工控有望触底反弹，重点推荐国产工控龙头汇川技术、电力电子平台型企业麦格米特。