美尔雅期货-PTA&MEG年报：越鸟巢干后，归飞体更轻-201220

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投资要点原料端PX：PX处于大投产周期中，2021年国内预计投产500万吨。

伴随着PX新增产能的释放，PX加工差明显萎缩，或将影响2021年亚洲PX整体开工负荷，2021年亚洲PX计划检修装置约2200万吨，预计PX加工差或将出现明显的回暖。

供给端PTA/MEG：2021年PTA预计投产1600万吨，MEG预计投产1041万吨，供应增量较为明显。

弱势格局仍为改变，阶段性的成本抬升及需求回暖或将带来一定程度的反弹。

需求端聚酯：2021年通胀预期下，叠加疫苗利好预期下，终端纺织服装行业、家纺行业消费或将回暖，聚酯终端消费增速提高预期较强。

我们的观点：阶段性的产能错配或将带来产业链利润的转移，新装置投产之后,上下游基本面将发生一定的变化，产业链利润面临重新分配，让利于PX、聚酯行业，尤其是上半年的短纤行业。

策略：中长期，随着新增产能开始投产，PTA/MEG供应增量尤为明显，而需求端聚酯增速较为稳定，供需差来看PTA/MEG累库格局较为确定，维持轮动做空思路。

上半年来看短纤供需或将维持平衡状态，可阶段性的做多短纤的加工利润，但具体操作仍需视宏观经济运行态势、新产能投产情况以及国际卫生事件进展而定。