国元证券-资本货物行业11月工业机器人产量数据点评报告：行业上行确立，国产工业机器人行稳至远-201220

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事件：11月工业机器人产量同比+31.7%。

据国家统计局统计，11月工业机器人产量23635套，1-11月累计产量206851套，同比+22.2%。

报告要点：受益于下游制造业活力增强，工业机器人产销两旺1-11月机器人累计产量20.7万套、同比+22.2%，1-10月累计出口69.6亿元、同比+17.9%，产量、出口均已超19年全年。

11月PMI指数52.1%，创2017年9月以来的新高，制造业活力进一步增强。

2020年工业机器人下游主要受电子、新能源汽车、金属加工等需求拉动，11月汽车产销量持续增长态势，产量同比+9.7%、销量同比+12.6%，1-11月3C固定资产投资累计同比扩大至+14.5%。

中期上行势头确立，2021年销量有望达19万台、同比+19%据MIRDATABANK数据显示，2020年前三季度工业机器人出货量同比+10%，全年出货量预计达16.4万台、同比+9.5%。

日本工业机器人订单金额在9月、10月迅速上扬，分别同比+21.7%/+41.9%，延续疫情前的高速增长。

日本订单领先我国工业机器人市场约6个月，2021年上半年我国机器人上行势头确立。

据CRIA显示，业内企业普遍看好2021-2022年工业机器人行业发展，26%的企业年均销量增速将高于20%；40%的企业年均增速将在10%-20%之间；30%的企业将保持在10%以下。

我们预计，2021-2022年我国机器人销量将达19/23万台、同比+19%/+21%。

长期看工业机器人行稳至远，国产替代进程加速据我们测算，2019年我国工业机器人密度实际仅为79台/万人，低于全球均值92台/万人，更远落后于发达国家。

2018年以前我国机器人销量增速中枢和机器人密度以及人口结构都与日本20世纪80年代中期水平相似。

参考日本经验，我们预计2021-2024年我国工业机器人仍将保持中速发展，本体销量复合增速达18.1%。

近年优质的国内机器人厂商份额逐渐提升、替代进程不断加速，有望借助行业东风、实现市场规模的进一步扩张。

投资建议：随着次轮工业机器人行业上升周期，国产机器人厂商厚积薄发，有望实现规模快速扩张，业绩弹性较大。

我们看好掌握运控核心技术的本体龙头埃斯顿、本体龙头埃夫特和系统集成龙头拓斯达。

风险提示：下游行业固定资产投资不及预期；行业竞争加剧，进口替代不及预期。