中信证券-公用环保行业周报：关注传统发电企业在限电现象下的价值重估，“十四五”生态环保规划研究编制工作启动-201221

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近期多个省份发生限电现象，我们认为主因是需求向好，而供给端唯一具备稳定调峰能力的煤电装机不足。

期待后续煤电行业利用小时数提升、电价企稳、且煤电重要性得到市场重新审视。

生态环境部已经启动“十四五”生态环保规划研究编制工作，“十四五”期间垃圾分类政策将会持续推进，固废产业链高景气度有望延续，利好前端的环卫运营服务及末端的垃圾焚烧发电。

推荐长江电力、华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、华润燃气（H）、深圳燃气、北控城市资源（H）、瀚蓝环境、洪城水业、国检集团、电科院等。

市场表现回顾。

本周上证综指上涨1.43%，深证成指上涨2.21%，创业板指上涨3.46%，沪深300上涨2.26%，中信电力及公用事业指数上涨0.97%。

公用最新观点：关注传统发电企业在限电现象下的价值重估。

近期，湖南、江西、浙江等多个省份发生限电现象，主因是经济向好、气温转冷导致电力需求超预期，同时煤电装机供给侧改革导致唯一体量庞大且具备稳定调峰能力的煤电装机不足，制约电网的调峰能力。

春节停工前，预计需求依然网上、供给增量有限，限电现象或继续发酵；中期内，预计电力紧平衡将驱动存量煤电利用小时数提升、市场化交易电价企稳向好，且调峰电价等机制有望加速优化，确保煤电为电力保供作出持续贡献；长期尺度下，期待储能与智能电网等技术成熟，将新能源机组升格为有调峰能力的电源，根本性解决软缺电问题。

环保最新观点：“十四五”生态环保规划研究编制工作启动。

根据生态环境部官方公众号的消息，近日，生态环境部部长黄润秋在视频会见联合国环境规划署执行主任英格安德森时表示，生态环境部已经启动“十四五”生态环保规划研究编制工作。

未来五年，将深入打好污染防治攻坚战，稳步提升空气质量，持续改善水生态环境和海洋生态环境，降低碳排放，积极推进生产生活方式向绿色低碳转型。

我们预计“十四五”期间垃圾分类政策将会持续推进，叠加新固废法落地施行的影响，固废产业链高景气度有望延续，细分板块配置价值凸显。

一方面，环卫服务的广度及深度均逐渐增加，项目大型化、长期化趋势明确，行业龙头受益市场扩容及集中度提升的双重利好，盈利弹性料将持续上行；另一方面，“碳中和”理念强化垃圾焚烧发电行业健康发展的必要性，2020~2021年是垃圾焚烧项目集中投产期，垃圾焚烧发电龙头企业收益质量有望迎来改善。

风险因素：燃料成本大幅上升；电价超预期波动；政府支付能力下降；项目推进不及预期。

投资策略。

电价政策风险消除和业绩普遍高增为火电估值修复提供了催化剂，优质水电资产价值持续得到市场认可；持续看好大固废产业链的末端垃圾发电和前端环卫运营；检测正处于从大行业向大公司升级的关键阶段，下游需求正在积极修复。