中信证券-白酒行业跟踪快报：景气明朗，“涨”声一片，持续推荐-201221

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近期各家酒企陆续召开经销商大会和股东大会，2021年和“十四五规划”逐步出炉，明确宽广发展空间和理性高质量增长要求，再次强化了白酒结构性景气的持续性，支撑白酒板块估值。

目前，多家酒企的核心大单品陆续提价，“涨”声一片，短看望抢占渠道资源、备战春节旺季，长看卡位更高价格带助力高质量增长。

期待白酒春节动销开门红、更多酒企落地未来发展规划。

持续坚定推荐白酒，看好白酒板块跨年行情和长期高确定性的投资机会，首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；推荐今世缘、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。

2021年&“十四五规划”逐步出炉，再次强化白酒结构性景气持续性，支撑板块估值。

近期各家酒企陆续召开经销商大会和股东大会，2021年和“十四五发展规划”逐步出炉，行业信息的集中释放再次强化了白酒结构性景气繁荣的长期可持续性，有力支撑白酒板块估值。

期待未来2-3周更多酒企“十四五发展规划”落地。

（1）立足品牌力拉升、确定宽广发展空间。

茅台集团计划“十四五”三翻番；习酒2021年含税销售目标120亿元（2020年103亿元）、“十四五”向200亿元销售目标迈进。

五粮液集团着眼“十四五”期间争创世界500强，2021年重点抓好丰富品牌文化价值表达方式、打造高地市场和重点市场等六项营销工作。

国窖销售公司2022/2025年销售目标为200+/300+亿元。

古井贡酒2024年收入目标200亿元。

同时，市场已经对今世缘、汾酒等酒企未来规划有所期待。

（2）理性高质量增长，注重产品结构和渠道管理。

五粮液计划未来将以高质量市场份额提升为核心，保持五粮液市场价格持续提升，做强“经典五粮液”战略大单品、提升团购渠道影响力和业务占比、深化数字化转型等。

古井贡酒计划推进全国化次高端营销战略，努力将省外占比提升至40%、进而到50%，逐渐培育10亿元级别省外核心市场。

习酒计划持续塑造中高端大单品君品习酒&窖藏1988，持续“133+”全国市场布局，2021年省外占比目标75%、高端产品占比目标65%+。

“涨”声一片，春节动销望迎开门红。

上周古井贡酒、今世缘、水井坊分别对旗下核心大单品古20、国缘四开、臻酿八号进行提价；同时根据渠道调研，市场对国窖1573、五粮液团购渠道均有提价预期；结合Q4以来众多畅销大单品水晶剑、老字号特曲、青花20、青花30等纷纷提价，目前已“涨”声一片。

中秋旺季动销过后，渠道库存普遍处于较低水平，龙头酒企纷纷对核心单品提价，一方面率先抢占渠道资源，积极备战2021年春节动销；另一方面卡位更高价格带，为长期高质量发展提前布局。

此外，在动销复苏、渠道库存合理、价盘稳固以及2021年作为“十四五”开局之年的背景下，2021年春节动销望迎开门红，同时低基数效应&价格提升背景下，业绩有望兑现更高弹性。

上周中信证券研究部食品饮料团队在河南进行渠道调研，有以下核心结论：①河南市场酱酒热继续升温，预计今年大多数酱酒品牌仍将实现双位数以上的增长，次高端、大众价格带中酱酒渗透率均有明显提升，渠道对于未来两年酱酒增长趋势仍然较为乐观。

②茅台需求&价格坚挺，本地商超和酒类垂直渠道今年新增配额放量；五粮液团购弥补传统渠道损失，且对2021年团购有更高要求。

③国窖1573以会战形式聚焦河南市场，通过在经销商强势地区共同协作、在经销商能力不足地区联合终端形成渠道联盟体，进行市场深耕，顺利实现全年目标完成较好开局，并向明年更高销售目标冲刺。

④今年郑州市场M6+已基本完成初步导入，目前要求M3水晶版铺货覆盖所有销售M6+的终端，2021年梦系列将加强考核要求，预计将逐步发力、实现增速不低于20%。

风险因素：疫情控制不及预期风险；食品安全风险；疫情反复引发恶性竞争风险。

投资建议：看好白酒板块跨年行情和长期高确定性的投资机会，首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；推荐今世缘、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。