银河国际-信义玻璃-0868.HK-盈利能力远高于预期-201216

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■根据信义玻璃的盈利预喜公告，公司预计2020年净利润同比增长20-35%，超过我们和市场的预期。

■净利润强劲增长是由于浮法玻璃业务表现改善，以及信义光能[0968.HK]的贡献增加。

■我们维持「增持」评级，目标价23.17港元。

盈利预喜反映2020下半年表现强劲●根据信义玻璃的盈喜公告，公司预计2020年净利润将同比增长20%至35%。

公司的业绩远高于预期，因为我们预计2020年净利润同比下降0.5%（由于2019年录得出售收益）。

根据公告，盈利能力显着改善是由于：a）2020下半年浮法玻璃的平均售价大幅上涨；b）下半年浮法玻璃的销量大增；c）信义光能的利润贡献增加。

根据信义光能的盈喜公告，公司预计其净利润大增75%至95%（2019年：24.165亿港元）。

增长的原因是：a）太阳能玻璃产品的销量增加；b）太阳能玻璃产品平均售价上升；c）生产效率提高。

房地产相关数据在11月继续改善●国家统计局周一发布了11月的宏观数据。

与房地产相关的数据在11月继续改善。

新开工物业面积同比增长4.1%，高于10月份的3.5%、9月的-1.9%和8月的2.4%。

11月新竣工物业面积同比增长3.1%。

，较10月的5.9%的增速有所回落，但仍好于6月至9月同比下降的情况。

在建物业面积同比增长11.9%，逆转了10月同比下降1.9%和9月同比下降4.5%的趋势。

进入上升周期●我们认为，鉴于供需形势变得更为有利，浮法玻璃行业将进入上升周期，并且考虑到信义玻璃产能扩大，预计该公司的表现将优于同业。

我们暂未在模型中计及中国玻璃[3300.HK]交易的贡献，因为仍然存在不确定性。

但是我们认为，尽管年初至今公司股价表现强劲，但我们认为股份将继续被重估，主要是考虑到其增长潜力以及信义光能带来的贡献。

我们维持「增持」评级，目标价为23.17港元。