华安证券-利率债周报：发行规模小幅减少-201221

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主要观点：本周（12月14日-12月18日）国债收益率均小幅下降。

截止本周五，1年期、5年期、10年期、15年期、30年期分别为2.7267%，3.11%，3.2902%，3.66%，3.8283%，相比上周分别变动-10.67bp，-3.03bp，-0.49bp，-0.99bp，-1.51bp。

截止12月18日，10年期-1年期国债利差、10年期-5年期国债利差、5年期-1年期国债利差分别为+56.35bp，+18.02bp，+38.33bp，相较上周分别变动+10.18bp，+2.54bp，+7.64bp。

央行公布的11月金融数据显示：11月新增人民币信贷1.43万亿元，社融存量增速小幅回落至13.6%，M2增速小幅回升至10.7%。

从数据来看，社融增速或已见顶。

11月CPI同比降至-0.5%（前值1%），其中食品CPI同比降至-2%，非食品CPI同比小幅降至-0.1%。

受猪肉价格影响，此次CPI降至负区间基本符合预期。

11月PPI同比降至-1.5%（前值-2.1%），主要受国际大宗商品价格上涨影响。

往后看，猪价大概率进入下行通道，受基数效应影响，12月份和2021年一季度CPI大概率维持低位。

在全球复苏共振的背景下，PPI降幅或持续收窄。

目前来看，物价水平难以对货币政策形成制约。

11月出口同比（以美元计）增长21.1%，远超投资者预期。

受基数影响，明年一季度经济数据大概率会表现较好，经济基本面对债市仍有一定压制。

展望2021年全年，我们认为利率债仍具备较好的配置价值。

风险提示海外疫情影响；政策超预期。