东海期货-宏观数据观察：制造业投资修复加快，关注消费改善力度-201215

《东海期货-宏观数据观察：制造业投资修复加快，关注消费改善力度-201215（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东海期货-宏观数据观察：制造业投资修复加快，关注消费改善力度-201215（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

数据解析：11月生产端仍保持高景气度，需求端稳步修复，但经济动能转换节奏有所放缓。

11月地产投资仍强，基建、制造业投资稳步复苏，消费改善不及预期。

其中，投资端表现仍强，房地产投资延续高增但修复速率有所放缓，严监管政策下房地产上行空间有限，考虑到施工存量限制，叠加土地购置费将逐步放缓，房地产投资可能已逐步接近高点。

随着需求改善、库存去化，制造业投资改善或将有所加快。

11月消费修复速率不及市场预期，扣除汽车和通信类消费后改善幅度有限，短期关注需求恢复速率的可持续性，及经济修复动能转换节奏。

11月规模以上工业增加值同比增7%，环比9月提升0.1个百分点，略超市场预期，生产端仍保持高景气度。

三大门类看，11月份，采矿业增加值同比增长2.0%，增速较10月份放缓1.5个百分点；制造业增长7.7%，加快0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%，加快1.4个百分点。

11月以来高炉开工率均值保持高位，11月钢铁库存同比下降，生产端保持较高景气度。

11月以来工业品价格持续上涨，有色金属、原油和钢铁价格出现不同程度改善。

目前工业生产的当月表现已经恢复到疫情前的水平，随着气温逐步下降，叠加部分地区疫情反复的扰动，生产端增速或将有所放缓。

11月社会消费品零售总额同比5%，环比10月增速修复0.7个百分点，或受疫情反复扰动，修复速率不及市场预期，可选消费仍是亮点。

从细项数据来看，消费继续修复，商品零售中除了粮油食品、中西药品这些必需品维持较高增速以外，可选品消费也出现明显改善，其中服装鞋帽、化妆品、金银珠宝、家用电器及通讯器材消费同步向上修复；11月汽车销售增速维持在较高水平，是支撑消费增速的主要原因；而石油及制品的消费仍保持交底增速，是主要拖累项。

目前来看，必选消费需求刚性，受到影响相对较小；可选消费需求短期出现明显修复迹象。

服务消费方面，旅游、交通、酒店和餐饮等消费也逐步改善，且餐饮消费疫情后首月出现正增长。

短期来看，海外疫情处于二次反复爆发期，且步入冬季国内疫情存在反复的可能，居民防范意识仍强，短期关注需求恢复速率的可持续性。

中期来看，随着疫情研制成熟，部分商品消费有望出现回补，或带动整体消费回暖；但服务类消费回补的幅度较小。

长期来看，在内循环政策带动下，或刺激居民消费增速的新一轮增长。

1-11月固定资产投资增速2.6%，环比1-10月修复0.8个百分点。

其中，地产投资仍强，基建和制造业投资稳步修复。

房地产投资延续高增但修复速率有所放缓，且现行数据方面较10月有所改善。

1-11月房地产开发投资增速上行至6.3%，环比1-10月修复0.5个百分点。

在先行数据方面，1-10月商品房销售面积累计增速转正为1.3%，环比改善1.3个百分点；房屋新开工面积增速修复至-2%，降幅收窄0.6个百分点，但当月增速仍为下降；房地产施工面积环比回升，录得3.2%；房地产竣工面积修复至-7.3%，降幅收窄1.9个百分点。

目前来看，除了房地产拿地速度改善较差外，其余房地产现行数据均出现不同程度向好。

整体来看，严监管政策下房地产上行空间有限，考虑到施工存量限制，叠加土地购置费将逐步放缓，房地产投资可能已逐步接近高点。

在基建投资方面，1-11月基建投资（不含电力）增速1%，较1-10修复0.3个百分点。

在政策推动下，基建投资持续恢复，但修复速率有所放缓。

考虑到基建项目释放的季节性因素，5-6月开始直到下半年预计将是基建项目偏多的时期，一般拿项目后开工的材料集中使用期在2-3个月左右，预计四季度基建对需求端仍有支撑。

在制造业投资方面，1-11月制造业投资增速-3.5%，降幅较1-10收窄1.8个百分点。

但随着经济内生动力修复叠加需求改善、库存去化，明年一季度制造业投资或将出现加速。