中泰国际-丘钛科技-1478.HK-建议分拆摄像头模组业务于A股上市，有助持续提升市场竞争力-201221

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建议分拆摄像头模组业务于A股上市，有助持续提升市场竞争力公司近日公告建议分拆昆山丘钛微电子科技有限公司并于A股独立上市。

昆山丘钛微电子科技是丘钛科技的间接全资附属公司，主要从事设计、研发、制造及销售应用于手机、汽车及物联网等智能移动终端的摄像头模组。

此次分拆上市主体将涉及所有摄像头模组业务，但不包括指纹识别模组业务及联营镜头公司新钜科技，上市交易所、时点、募资规模等仍在探讨阶段，预期公司仍将绝对控股新上市公司，目前进展顺利，有机会在明年4季度前完成。

此次分拆上市募集的资金将主要用于加速手机高端模组、车载模组、IoT模组和3D模组等产品研发及产能建设。

手机消费升级及光学升级为趋势，公司近年获取高端项目正不断增加，加大对高端模组的投入将有助产品结构进一步改善。

车载、IoT等领域目前还处于相对前期阶段，未来发展空间巨大，提前布局将有助公司把握未来发展机遇。

因此，我们认为分拆上市将有助公司持续提升市场竞争力，利好长远发展。

维持目标价至17.20港元，重申“买入”评级我们维持20年至22年的每股盈利预测分别为0.67/0.78/0.93元人民币及目标价17.2港元，相当于20倍21EPE，较现价有44.5%的潜在升幅，重申“买入”评级。

风险提示：（一）产品结构改善不及预期；（二）竞争激烈导致毛利率不及预期；（三）华为事件负面影响扩大；（四）人民币汇率波动；（五）疫情影响扩大。