国元国际-信义光能-0968.HK-加速扩产支撑未来业绩高增长-201221

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投资要点光伏玻璃产能放开，未来价格将回归理性：近日工信部工信部再发征求意见稿，明确光伏压延玻璃可不制定产能置换方案。

我们认为产能放开，将增加光伏玻璃供应，光伏玻璃紧缺局面将逐步缓解，价格将理性回归；同时我们预期未来国家会出台相应实施细则，对企业环保能耗排放，技术标准指标作出明确规定，引导行业健康有序发展。

成功再配售集资，长远市占率目标45%及以上：基于产能放开政策预期，公司以每股13港元配售3亿股，所得款项净额将约38.76亿港元，主要用于光伏玻璃新产线的资本开支。

2020年公司北海2条生产线已经如期投产，2021年芜湖4条1000吨产线，将于每个季度投产一条，张家港4条1000吨项目启动中，计划在2022年内全部投产。

此外，公司远期筹划产能16条（包括芜湖12条和北海4条）。

公司2020年市占率约35%，未来将进一步达到40-45%及以上。

行业景气度持续，公司盈利高增长：预期2021年一季度光伏玻璃仍将保持紧缺状态，公司表示12月、1月市场需求都还很旺，春节期间深加工会有些停产，而组件厂商还有生产需求，未来2、3个月价格会比较平稳。

基于公司庞大的产能规划目标，未来产量的增长将支撑公司业绩持续高增长。

给予持有评级，提高目标价至17.8港元：公司发布盈喜预计2020年净利润将实现同比增长75%~95%，对应42~47亿港元。

我们根据公司产能投放进度和对玻璃价格理性回归的假设，初步预测2021年盈利同比增长29.5%。

结合行业内可比公司估值情况，提高公司目标价至17.8港元，相当于2021年和2022年23倍和18倍PE，目标价较现价有10%上升空间，给予持有评级。