东兴证券-大消费行业周观点：11月社零额同比增长5％，升级类消费品表现更优-201221

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报告摘要：11月社零额同比增长5.0%，已连续4个月实现持续加速增长。

11月份全国社零额为39514亿元，同比增长5.0%，比10月份加快0.7个百分点，自今年8月以来连续4个月实现持续加速增长。

升级类消费品增速更快。

11月份的限额以上通信器材类商品以及化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类均实现了大幅增长，表明消费带动的作用从前期以基本生活类消费增长支撑逐步恢复到以升级类消费带动为主。

食品饮料：整体逻辑思路不变，寻求业绩确定性整体逻辑思路不变，寻求业绩确定性食品饮料板块近期回调后开始向上，白酒挺价坚决，渠道细化，新品培育，白酒淡季看点不断。

我们预计茅台今年开瓶率提升；五粮液今年团购渠道完成超预期，同时渠道精细化管理到位，库存较低，提价成功；老窖产品体系梳理逐步到位，渠道精细化程度最为到位，未来增长弹性空间大。

高端白酒持续推荐贵州茅台、五粮液，重点推荐泸州老窖。

乳制品板块本周维持的增长态势。

Q3终端去库存及进出货节奏变动导致季度波动，龙头乳企Q3费用投放强度同比明显减弱。

但预计未来情况会有所好转。

建议继续关注伊利股份。

调味品四季度业绩有望随餐饮复苏而改善，关注细分赛道龙头公司。

10月份社零餐饮收入年内首次转正，当月同比+0.8%。

调味品行业下游最大需求来自餐饮，餐饮行业的复苏能够有效的提振调味品的需求，为四季度调味品公司业绩奠定基础。

食品行业本周出现波动。

平均跌幅达到3.88%疫情过后食品行业凭借自己抗风险能力较强的特点，收入恢复增速快。

长期来看食品板块细分龙头未来将继续凭借自身优势不断抢占行业份额，实现集中度提升逻辑。

食品行业重点推荐桃李面包。