美尔雅期货-2021年铜期权年报：水流无限阔，山耸有余高-201221

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策略推荐趋势策略方面，如果全球疫情未二次爆发且疫苗投放的情况下，全球经济有望继续走复苏路径，海外刺激政策尚不会退潮，国内大循环驱动的政策指引进一步加强，产业层面一季度关注累库高度，预计铜价2021年第一季度或许先抑后扬。

而从期权指标来看，目前投资者情绪虽然仍然偏向乐观，但对铜价持续上涨的预期并不一致，隐含波动率也持续处于震荡运行态势，所以对于铜期权的操作，建议以卖出看跌期权为主，注意行权价的选择；2021年第二季度，如果低显性库存背景下与宏观层面的通胀抬升共振，铜价重心上移幅度或较大，建议买入看涨期权并长期持有。

组合策略方面，从中长期的角度来看，经济复苏未来正式步入正轨，周期力量不容忽视，通胀预期逐步兑现，铜价重心有望不断上移；从波动率层面来说，相较于其他商品期权，铜期权隐含波动率整体变化不大，选择波动率中性的策略可能更为适合。

所以，组合策略方面，建议以构建波动率中性的牛市价差组合为主，风险相对有限。