国投安信期货-玉米&玉米淀粉周报：需求仍未疲软，春节或为拐点-201222

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●现货投机被抑制，东北深加工快速累库:杠杠收粮被限制后，深加工对农户议价能力明显加强，东北深加工企业上量明显。

按照此前季节性规律,东北深加工企业会在春节前持续累库，考虑到今年春节较晚，累库时间多两周，预计东北深加工累库峰值将高于往年。

截至12月18日,天下粮仓数据显示，35家东北玉米深加工企业库存周度环比增加8.4%至307.6万吨，同比增加47.2%，接近峰值。

●当前东北玉米现货下跌幅度不足以打破贸易商心理防线:当前政策有效打击了贸易商使用国企资金进行杠杆售粮现象，这动摇了东北现货易涨难跌逻辑判断中的重要假设，既东北商业投机需求可以夏盖短期东北新粮上市带来的供给端增量。

随着新粮的进一步上市，东北现货价格将会承压。

但同时,我们也应看到(1)深加工仍处于补库周期最后阶段(2)当前国内经济恢复良好，玉米产业链上下游成本传导能力边际走弱，但仍保持顺畅(3)考虑到当前东北售粮进度已经超过50%且有一部分粮源一定留在年后再卖，年前新粮继续放量空间较为有限。

我们判断在未来1-2周内，东北玉米现货价格将震荡偏弱，短期现货价格下跌的幅度不足以打破贸易商心理防线。

●春节前后温度的上升、玉米需求端的疲软或将引发市场下跌:玉米深加工产品以及肉类消费均处于季节性低谷。

-方面，按照季节性规律，东北深加工库存将在1月中旬达到峰值随后一直下降至3月中旬。

另一方面，饲料需求在11月、12月达到年内峰值并于1月、2月达到低谷。

这意味着玉米上下游成本传导能力将从12月底开始逐渐边际减弱直至春节后。

在投机需求被抑制、深加工成本转移能力的减弱意味着，盘面的上涨、利多消息无法转化成现货支撑，反之任何利空消息都将通过需求端的疲软、压价引发产区价格下跌。

节后天气转暖不利低趴粮存储、现货下跌将激发农户卖跌不卖涨热情，供给增多，玉米现货价格进一步下跌，期限联动形成闭环。

按照当前政府态度看，政策的释放大概率偏空，如果这轮下跌能够击穿贸易商心理止损防线，那么东北4成新粮的投机库存互相踩踏下降引发玉米现货市场雪崩式下跌。

建议玉米短期震荡操作为主，长期空头可在1月中下旬逐步入场风险因素:国家动用战略储备;非瘟疫苗;玉米进口、临储政策变化。