国海证券-法拉电子-600563-动态研究：新能源汽车快速放量，薄膜电容全球龙头受益显著-201222

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投资要点：新能源汽车快速放量，带动薄膜电容需求量快速提升。

公司是全球领先的薄膜电容器供应商，全球市占率仅次于龙头松下，具有行业龙头的规模经营优势、综合配套优势、技术优势和产品质量优势，具备年产30亿只薄膜电容器及2500吨金属化膜的能力，是国内唯一一家进入世界直流薄膜电容器及金属化膜十大生产厂商的企业，产品广泛应用于照明、家电、光伏、风电、新能源汽车等领域。

薄膜电容器是新能源汽车电机控制中的关键器件。

根据《新能源汽车产业发展规划》(2021-2035年），2025年新能源汽车或达500万辆，占汽车总总销量比重为20%，相比2020年增长约3倍（我们预计2020年新能源汽车销量约130万辆）。

新能源汽车的快速增长将带动薄膜电容产品需求量的爆发。

高电压、高端电动车配套薄膜电容产品数量在2~4个，相比普通电动车需求量更高。

行业增速高于新能源汽车产销量增速，一方面，薄膜电容依据不同车型及电机功率价格有所差别，功率越大价值越高，售价也相应越贵。

另一方面，提高电能使用效率是提高续航的关键，因此双电机、四电机孕育而生。

特斯拉的Model3、ModelS、ModelX等车型均提供了双电机驱动版本，未来高功率电动车销量占比的不断提升，都将带动双电机驱动车型放量，从而推动薄膜电容产品快速增长。

竞争格局良好+公司核心竞争力突出，带来高质量的持续盈利性。

公司在国内新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位，客户涵盖吉利、比亚迪、蔚来等主要厂商，国内市场份额接近40%。

公司连续多年保持高利润率、高ROE，在手现金充裕。

财务数据扎实亮眼。

盈利预测和投资评级：2019年公司营收构成中，家电（照明与黑白电）及工控（工控、风电、光伏）领域占比约80%，新能源汽车占比20%，我们预计未来三年新能源汽车领域将保持每年50%~80%的增速，家电及工控领域受新基建等推动，预计每年保持5%左右的稳定增速。

综上，我们预计公司2020~2022年营收分别为19.43亿元、22.73亿元和26.80亿元，同比增速分别为16%、17%和18%，归母净利润分别为5.46亿元、6.42亿元和7.47亿元，同比增速分别为20%、18%和16%，对应EPS分别为2.43元、2.85元和3.32元。

首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：海外疫情的不确定性对出口业务的影响；新能源汽车销量不及预期的风险。