中信证券-领益智造-002600-重大事项点评：收购伟创力珠海加码组装，股权激励彰显信心-201223

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领益智造公告拟收购伟创力珠海，加码整机组装；此外股权激励解锁条件对应业绩增速较高，反映公司对业绩的长期信心。

我们坚定看好公司的垂直整合、全球扩张。

我们维持公司2020/21/22年净利润预测分别为23.3/35.2/45.1亿元，维持目标价17.20元，对应2021年PE35x，维持“买入”评级。

收购伟创力珠海土地及厂房资产，进一步加码整机组装。

公司于12月22日晚间披露《关于收购伟创力实业（珠海）有限公司100%股权》的公告，拟通过自有资金收购伟创力实业（珠海）有限公司100%股权，以获得珠海伟创力的土地和厂房等资产，交易总对价为相当于人民币3.68亿元加上交割时珠海伟创力的现金余额的总和的等值美元。

本次收购完成后，珠海工厂将作为公司在粤港澳大湾区的重要生产基地，承接公司未来在整机组装等产品上的业务发展。

我们预计早期将主要面向安卓客户，产品类别有望包含手机、iot等，同时也为公司长期进入A客户组装业务做好技术积累、经验铺垫。

此前，公司于10月29日公告，拟与光弘科技、InditeckTechnologyHongKongLimited(拓印科技，华勤技术有限公司穿透持股100%)签署《投资合作协议》，系列股权转让完成后，光弘香港、拓印科技、领益智造将分别直接或间接持有光弘投资51.00%、24.50%、24.50%股权，各方同意通过光弘投资共同出资1.2亿美元设立越南子公司DBGTechnology(Vietnam)Co.Ltd.，主要服务重点安卓客户的整机组装。

股权激励绑定核心员工，彰显公司业绩信心。

公司于12月21日晚间披露了《2020年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予股票期权和限制性股票总计5,506.80万股，其中拟授予股票期权3,852.76万份，行权价格为12.78元/股；拟授予限制性股票1,654.04万股，授予价格为6.39元/股。

首次授予总人数为377人，为公司高管、中层管理人员及核心骨干，首次授予股票期权3,210.30万份、限制性股票1,378.70万股。

公司层面各考核年度业绩指标需满足下列两个条件之一：（1）以2020年营业收入为基数，2021年、2022年、2023年营业收入增长率分别不低于40%、70%、100%；（2）以2020年净利润为基数，2021年、2022年、2023年净利润增长率分别不低于40%、70%、100%且2021年、2022年净利润不低于《2018年激励计划（草案）》的公司业绩考核目标。

坚定看好公司的垂直整合、全球扩张，打造精密制造稀缺龙头的前景。

就功能件主业而言，公司在A客户供应市场中地位稳固，新机料号均价持续提升，20Q4至21H1订单充足；在安卓客户中份额亦持续提升，基本覆盖所有主流手机品牌，多客户多品类支撑持续增长。

就模组组装而言，赛尔康在A客户20W充电器供应中占据主导份额，未来有望切入无线充电发射端整机、接收端模组，并有望以重点安卓客户为突破点切入手机、iot产品整机组装，中长期有望进入A客户关键产品组装业务。

此外，公司在上游材料、中游结构件等领域的协同效应凸显，在全球的产能布局优势突出，看好公司长期发展。

风险因素：资产收购进展不及预期；全球疫情持续时间拉长影响下游需求；客户订单波动影响毛利率；大额资产减值风险等。

投资建议：领益智造作为精密功能及结构件龙头，公司垂直整合、横向扩张，成就智能制造一站式平台。

我们维持公司2020/21/22年净利润预测分别为23.3/35.2/45.1亿元，对应EPS预测分别为0.33/0.49/0.63元。

维持目标价17.20元，对应2021年PE35x，维持“买入”评级。