英大证券-金风科技-002202-“十四五”风电装机有望超预期，盈利能力将触底回升-201222

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报告概要：行业排名稳居前列，国内风电市场占有率第一：2019年公司国内新增装机容量达8.01GW，国内市场份额28%，连续九年排名全国第一；全球新增装机容量8.25GW，海上装机610MW，全球市场份额14%，全球排名稳居前三位。

销售收入稳步增长，订单始终保持高位：2020Q3公司营收370.31亿元，同比增长49.71%，归母净利润20.69亿元，同比增长30.07%；由于风机价格战时期的订单积累和风电抢装，导致公司营收虽然稳步增长，但毛利率处于底部，预计下半年公司毛利率将触底回升。

受益于国内风电政策，近五年公司在手外部订单稳步增长，在手外部订单由2015年的11908MW大幅增长至2019年的20280MW。

“十四五”风电装机有望超预期：预计到2025年，非化石能源发电装机有望达到15.7亿千瓦，占比约54%，其中风电累计装机规模有望达到4.95亿千瓦。

“十四五”期间，风电合计新增装机有望达到250GW。

未来十年(2021-2030年)，风电合计新增装机有望达到630GW，光伏合计新增装机有望达到830GW。

预计2025年国内风机装机规模将有130%的增长，其中陆上风电有120%的增长，海上风电的增幅将达到400%。

风险提示：十四五风电规划不达预期；风机价格战持续，导致盈利能力持续处于底部。