天风期货-铝周报：库存持续去化，铝价宽幅震荡-201222

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12月21日，SMMA00铝报价16530元/吨，较沪铝近月升水270元/吨。

现货方面，华东地区下游按需采购为主，因现货铝价大涨，终端接货犹豫，对价格难以认可，买货积极性不高；华南地区贸易商交投相对活跃，下游临近周末备库意愿一般。

成本端氧化铝价格企稳回升，按现金成本计算的电解铝行业利润大约为5200元/吨，利润仍然可观，刺激产能释放。

铝锭社会库存突破新低至58.5万吨，虽然出库不及往年，但是到货量减少导致库存续降。

其中，巩义地区贡献主要降幅，原因在于当地社会库存流出至华东、华南等地。

铝棒库存增加0.27万吨至7.3万吨，主流消费地区中无锡、佛山加工费再度走低，分别为230、210元/吨，市场交投表现欠佳，下游接货意愿弱，贸易商出货不畅。

操作建议及逻辑：高抛低吸。

当前多空博弈加剧，铝基本面呈现供需两旺，低社会库存和仓单支撑铝价，近月合约挤仓风险上升。

然而在持续的高利润之下，电解铝供应或再上一个台阶，2020年Q4的产量同比增速超过8%，回顾历史上的几次利润极值点，产量增速能达到12%，目前产能仍有释放空间。

随着淡季来临，后续季节性累库不可避免，届时铝冶炼利润会有一定回吐。

而明年地产、汽车、光伏、出口等方面仍然会贡献铝消费增量，若高消费增速不能被证伪，淡季里铝价下方空间也较为有限，需关注社会库存转增的时点和幅度，操作上建议区间内高抛低吸。

风险提示：1.海外疫情恶化；2.环保措施升级；3.挤仓风险。