华西证券-教育行业周报：“十三五”教育改革目标如期实现，中教控股拟增持赣州西铁教育28%股权-201220

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本周观点近日，教育部举行教育2020“收官”系列首场发布会。

具体来看，2019年，学前教育毛入园率达到83.4%，九年义务教育巩固率达到94.8%，高中阶段教育毛入学率达到89.5%，高等教育毛入学率达到51.6%，实现了从大众化向普及化的历史性跨越。

劳动年龄人口平均受教育年限达到10.7年，新增劳动力接受过高等教育比例达到50.9%、平均受教育年限达到13.7年。

5年来，我国教育投入逐年增长，国家财政性教育经费支出2019年首次突破4万亿元，占国内生产总值比例连续第八年保持在4%以上。

12月17日，中教控股发布公告称，中教控股的附属实体上智教育与赣州西铁教育订立买卖协议。

中教控股出资人民币3.08亿元，收购赣州西铁教育28%股权。

中教控股董事认为，收购事项将集团进一步控制赣州西铁教育，预期将进一步提升中教控股的盈利能力。

关注豆神教育的积极变化：基于公开信息的表述，基本面随着线下复课11月续班创历史新高，前12大城市普通班85%以上、王者班90%以上，其余27个城市75%左右；明年直营店开店估计在20家左右，包括进入5-6个新城市+加密+回购加盟；线上及营销投入有望加大，我们预计线上/线下/定制产品分别在3/6/1亿左右；扣除股权激励费用后利润预计在2.2-2.5亿。

安全边际看，18年回购成本9.64-10.11元、19年大股东增持均价9.6元。

投资建议方面，虽然看明年业绩、叠加定增，公司估值仍不便宜，我们也认为公司管理仍在进一步调整中，业绩加速会在22年更加明显，短期可能也缺乏催化剂，但我们认为当前市值已进入长期布局区间，11月续班率明显改善有望提振信心。

关注东方时尚明年的业绩弹性：（1）主业方面，Q3单季已实现招生人数转正，明年关注异地学校扭亏；此外公司也在疫情期间加大营销体系建设，推动全员营销。

（2）VR有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式，目前已开设的体验店单台产能利用率较高；（3）航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新的增长点，明年业绩弹性较大，公司目前航校在手订单充裕（接近1.7亿）；（4）目前部分地区陆续推出政策要求驾校必须有自有土地，有望加速行业整合，公司是疫情后第1家全面复训且能提供全部考试的驾校。

行情回顾：跑输上证指数0.16PCT本周中信教育指数上涨1.27%，上证指数上涨1.43%，跑输大盘0.16pct。

年初至今，中信教育指数上涨39.91%，上证指数上涨11.30%，跑赢大盘28.61pct。

行业新闻：12月14日，民生教育发布公告称，董事会宣布于2020年12月13日，股权转让协议列明的有关交割的所有先决条件已满足，交割已经完成，都学网络的业绩自2020年12月13日起合并至集团。

12月14日，凯文教育发布公告称，为进一步拓展全国教育业务布局，立足海南独特区位优势，抓住海南自由贸易港及国际教育创新岛发展的有利契机，公司拟收购北京银叶金泰创业投资合伙企业（有限合伙）持有的海南创业75%股权，转让价格为1354万元。

风险提示疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。