国盛证券-智飞生物-300122-代理产品协议续签，继续看好公司未来成长，关注管线品种进展-201223

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事件：公司12月23日公告，同默沙东签署《供应、经销与共同推广协议》，主要就默沙东公司在中国大陆已取得上市许可的五种疫苗产品基础采购金额进行统一调整和续展，双方协议签订期限为21年1月1日到23年6月30日。

核心产品HPV疫苗续签，公司未来成长确定性进一步提高。

根据最新签订协议，具体产品看，HPV疫苗21年-23年6月，基础采购金额为102.89亿元，115.57亿元以及62.60亿元，公司同默沙东约定可根据实际情况增加采购额，21年可上调至120.40亿，22年可上调至135.96亿，23年可上调至89.43亿（半年）。

按双方之前合同HPV疫苗19-21年6月采购金额为55.07亿元，83.30亿元以及41.65亿元，新签协议不仅在21年原基础上大幅增加，同时按照20年采购金额为83.3亿元计算，21年基础采购额和调整采购额，同比增长24%和45%。

基础采购额作为采购后，具体销售节奏预计将根据实际情况调节，此次续签公司未来成长性和业绩确定性进一步提高，同时公司也将继续自主研发、生产、销售的疫苗，本次协议不影响公司业务的独立性。

其他产品看，五价轮状21年-23年6月，基础采购金额为10.40亿元，11.05亿元以及5.72亿元，21年采购金额可上调至13.00亿元。

23价肺炎21年-23年6月，基础采购金额为1.88亿元，1.89亿元以及1.02亿元。

灭活甲肝21年-23年6月，基础采购金额为0.90亿元，0.90亿元以及0.45亿元。

公司新冠疫苗处于临床III期，未来有望大幅提升公司业绩。

新冠疫苗承载终结新冠疫情的使命，对于疫苗的研发全球各国已成为重中之重当前海外Moderna、BioNTech等企业临床数据优异，已在美国获得紧急批准授权使用，未来民众接种工作将持续推行，对于生产企业来说，产能、包装、运输等将是巨大的挑战。

国内上市公司层面，智飞生物和康希诺处于临床III期，进展顺利。

智飞生物的重组蛋白路径，在产能、成本、运输等方面具有自身优势，同时从已公布的二期临床数据看，安全性和有效性良好，我们预计公司将在21年上半年结束临床三期，新冠疫苗21年有望大幅提升公司业绩。

公司综合实力强劲，重磅产品预防性微卡处于审批尾声，研发管线估值重塑持续进行。

研发管线中EC诊断试剂已获批，预防性微卡已处于审批尾声阶段。

其他产品还包括了23价肺炎多糖疫苗、人二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗、15价肺炎疫苗都处于临床III期阶段，EV71疫苗、四价诺如疫苗、痢疾双价疫苗处于临床I期到II期阶段，未来几年将会逐渐上市销售，提供持续发展动力，公司研发管线估值重塑持续进行。

盈利预测：暂不考虑未来新冠疫苗研发成功可能带来的业绩回报，预计公司2020-2022年归母净利润分别为33.91亿元、49.14亿元以及61.64亿元，同比增长43%、45%以及25%；EPS分别为2.12元、3.07元以及3.85元。

维持“买入”评级。

风险提示：HPV疫苗销售低于预期；预防性微卡上市进度低于预期；产品研发的不确定性。