中泰证券-汇付天下-1806.HK-汇付天下私有化点评-201223

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事件：公司2020年12月23日发布公告，公布私有化退市计划。

要约人通过支付现金或股份的方式收购公司所有股份。

要约人是公司三位管理层共同设立的非上市公司。

收购完成后，公司将成为要约人的全资附属公司，公司从香港联交所退市，完成私有化。

点评：公司寻求私有化的原因：公司自2018年6月15日上市以来，股价表现不佳，招股价7.5元，上市开盘报6.98元，截止本公告日期前最后一个交易日，收盘价仅为2.76元。

流通交易量长期处于较低水平，最近三个月的日交易仅占总股份的约0.11%。

因此，公司较难从公开股票市场进行融资。

另一方面，为了维持上市地位，公司需要投入相应的行政成本和管理资源。

在上市平台无法达到应有作用的情况下，退市有助于削减成本，管理层的精力也将集中到公司业务上去。

公司的退市的方式和条件：1、现有股东可以选择现金或换股来退出上市公司股份，每一份股份可以换取3.5元港币的现金或者2.709677股新股。

2、私有化条件主要包括以下两条：在私有化股东参与的法院会议投票时，获得参会的独立股东超过75%投票权投票通过，反对的独立股东不超过全部独立股东的10%。

占目前总股本63.59%的主要股东已做出同意私有化方案的不可撤回承诺。

在收购资金方面，要约人也妥善做好安排，预计方案通过的概率较高。

投资建议：建议普通投资者选择现金方式退出，3.5港元相比本公告日期前最后一个交易日的收盘价溢价26.81%，相比最后30个交易日平均收盘价溢价47.04%，处于私有化定价的合理水平。

目前国内支付市场机遇和挑战并存，一方面收单侧市场竞争激烈，费率偏低，增速放缓；另一方面，B端数字化转型、央行数字货币的推出或将改变目前支付公司的商业模式及竞争格局。

退市后公司可以做更长远的业务规划，加大数字化转型力度，抓住支付行业的变革机遇。

风险提示：支付行业格局快速发生变化、公司数字化转型超预期。