中信证券-电力设备行业重大事项点评：三大电力设备龙头谋划重组-201224

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许继电气、中国西电、平高电气分别发布控股股东筹划重大事项的提示性公告，三者控股股东筹划战略性重组。

若重组落地，则有望实现三家国资背景的电力设备龙头的资产整合。

三大电力设备龙头控股股东筹划战略性重组。

12月23日晚间，许继电气、中国西电、平高电气分别发布控股股东筹划重大事项的提示性公告，中国西电控股股东中国西电集团正在与国家电网有限公司下属部分子企业――许继集团（许继电气控股股东）、平高集团（平高电气控股股东）筹划战略性重组。

若重组落地，则有望实现三家国资背景的电力设备龙头的资产整合。

若重组落地，业务布局完整度有望进一步提升。

中国西电目前主营产品涉及高压开关，变压器、电抗器、换流阀，电力电容器、互感器、绝缘子、套管等，基本覆盖主要输配电设备，产品类型丰富。

许继电气主营业务围绕智能变配电系统、直流输电系统、智能中压、智能电表、智能充换电设备等，在电力系统产品、直流输电及智能终端等领域优势较为突出。

平高电气的核心业务为高压开关业务、配电网开关业务、国内外电力工程总承包业务和开关产品运维检修业务，是国内高压开关及相关领域的龙头企业。

三者的业务及产品内容，在电力设备及系统运维、工程服务等领域覆盖面完整，基本涵盖了主要输配电环节的产品及系统服务，有望打造产品线、业务类型愈加完整的电力设备平台。

高端装备领域望夯实优势，打造跨多环节龙头供应商。

以能代表高端电网站内装备的特高压产业链为例，中国西电为国内中标品类最为丰富的站内设备供应商，但单品份额相对较少取得行业TOP2排位。

许继电气在特高压直流换流阀采购中基本维持市场第二的份额，直流控制保护系统大体与南瑞各占一半；平高电气系GIS采购绝对龙头，平均历史市占率约50%。

假设重组落地，三者在高端装备市场可基本覆盖主要站内设备，并有望在部分领域获得市场TOP2的订单份额，龙头优势望进一步夯实。

风险因素：重组事项推进不及预期，电网投资不及预期，特高压核准、招标进度缓慢，行业竞争加剧，招标采购价格出现波动。

投资策略：三家上市公司控股股东筹划战略性重组，若重组落地，则有望实现三家国资背景的电力设备龙头的资产整合，把握电网建设有望进一步瞄准跨区域输送调度、区域内扩容提速的景气周期。