中信证券-鹏辉能源-300438-重大事项点评：发布股权激励计划，深度绑定核心管理层-201224

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公司发布第二期股权激励计划（草案），拟对执行总裁、董秘等171人进行限制性股票激励，合计约160万股，将深度绑定核心管理团队。

随着公司TWS耳机景气恢复，配套TTI逐步放量，料消费电池业务迎来好转。

同时公司动力电池产品已经进入上汽通用五菱，尤其是配套五菱宏光MiniEV爆款车型将于四季度批量供应；此外，储能业务也受益5G基站建设红利。

公司兼具技术和成本优势，未来成长可期，维持“买入”评级。

事项：12月13日公司发布第二期股权激励计划（草案），拟对董事、高管等171人进行限制性股票激励，对此我们点评如下：发布股权激励计划，深度绑定核心管理层。

公司发布第二期股权激励计划（草案），拟对执行总裁、董秘等171人进行限制性股票激励，授予合计约160万股（占总股本0.38%），授予价格13.7元/股。

其中执行总裁甄少强曾任美的集团机器人产业发展有限公司总经理，此前未持有公司股份。

考核要求为2021-2023年营收较2020年分别增长20%/50%/88%（门槛目标）至30%/70%/122%（挑战目标），高于挑战目标可解锁当期100%股权，介于门槛目标与挑战目标之间可解锁当期80%股权，低于门槛目标则无法解锁。

根据我们测算，若三期均完成挑战目标，本次股权激励将给公司2021/22/23年带来1,146/524/213万元费用摊销。

动力电池业务有望步入快车道，储能业务下半年增长基础良好。

2020Q3公司动力电池装机109.1MWh，同比-57.0%，主要系2019年同期抢装基数较高。

公司动力电池配套上汽通用五菱等客户，2019年上通五占公司全年装机量88%。

2020年公司向上通五配套车型新增宝骏E300P、五菱宏光miniEV（120公里标准续航版、200公里长续航版）等爆款。

其中9月宏光MINIEV官方公布销售为2.02万辆，是中国新能源单一车型单月销量历史冠军，公司四季度配套加速，有望带动公司动力业务步入成长快车道。

此外，公司于2020年5月底中标中国铁塔磷酸铁锂储能电池采购项目，下半年储能业务增长具有良好基础。

消费类受益于TWS耳机浪潮与进入TTI供应链，有望带来业绩增长。

公司消费类电池主要应用于蓝牙音箱、TWS耳机、机器人、可穿戴设备、ETC设备等领域，目前公司TWS耳机电池业务有望迎来快速发展，2019年出货约为1000万只，2020年出货有望继续保持高速增长，今年年中公司TWS耳机电池产能达到6000万只/年，预计将带来明显业绩弹性。

2020年7月，公司圆柱电池成功通过国际电动工具龙头创科集团（TTI）最终审核，TTI是家居装修工具和建筑工具的国际领先供应商，年圆柱电芯用量可达约3亿支。

预计随着TTI与TWS耳机电池需求提升，将给公司带来明显的业绩增长。

储能、轻型业务有望成为新的增长极。

轻型动力类，公司2020年前三季度收入同比+30%，预计主要受益于两轮车等下游需求爆发，公司目前实现向小牛电动、超威集团、钧正网络等行业一线客户批量出货；储能业务方面，短期看，公司已与中国铁塔等通信储能领域客户建立稳定合作关系，目前公司储能领域在手订单饱满，预计主要为5G基站与光伏储能项目，预计将在2021年兑现业绩。

中长期看，公司与天合光能成立合资公司，布局光伏储能，绑定下游需求，有望成为新的增长极风险因素：新能源汽车政策不及预期，新能源汽车销量不达预期，TWS耳机销量增长不及预期。

投资建议：维持公司2020/21/22年净利润预测为2.32/3.5/4.54亿元，对应EPS预测为0.55/0.83/1.08元。

公司当前股价26.68元，对应20/21/22年PE分别为49/32/25倍。

随着公司TWS耳机业务景气恢复，配套TTI逐步放量，料消费电池业务迎来好转。

同时公司动力电池产品已经进入上汽通用五菱，四季度开始配套宏光MiniEV爆款车型。

此外，储能业务也受益5G基站建设红利，公司兼具技术和成本优势，未来成长可期，维持“买入”评级。