中信证券-保利地产-600048-跟踪点评：稳健增长的销售表现，积极有为的投资态度-201224

《中信证券-保利地产-600048-跟踪点评：稳健增长的销售表现，积极有为的投资态度-201224（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-保利地产-600048-跟踪点评：稳健增长的销售表现，积极有为的投资态度-201224（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点公司近期销售数据好于行业平均水平，投资更加积极有为，有望在行业发展中获得先机。

公司杠杆率指标符合监管要求，资金成本优势显著。

销售增速略好于行业水平。

2020年11月，公司实现签约面积262.9万平米，同比增长8.6%；实现签约金额402.9亿元，同比增长24.0%。

1-11月，公司实现签约面积3,119.3万平米，同比增长10.7%；实现签约金额4,630.4亿元，同比增长10.32%。

单月及累计销售数据均好于行业及重点开发企业平均水平。

更为积极有为的投资态度。

1-11月，公司新增拓展面积2,648万平米，为同期销售面积的84.9%，拓展总成本为1,773亿元，为同期销售金额的38.3%。

临近年底公司投资态度更为积极，公司公告将2020年度投资计划从3,150亿元调整至3,350亿元。

资金成本有望维持低位。

近期，公司发行2020年度第五期中票，发行规模为20亿元，发行价格为3.98%。

下半年以来，公司公开市场融资成本在3.7%-4.2%之间，均低于存量融资成本（2020年中期为4.84%）。

公司财务稳健，杠杆水平低，融资渠道通畅，公司平均资金成本有望维持低位。

稳健的财务纪律是公司核心优势。

2020年9月末，公司扣除预收账款后资产负债率为65.6%，现金短债比190.9%，净负债率为70.9%。

公司是行业中少数杠杆率指标符合监管要求的公司。

在行业控投资、去杠杆的背景下，公司有能力维持较强的投资强度及较低的资金成本，有望在行业盈利能力恢复过程中取得先机。

风险因素：新拓展土地的盈利能力不及预期的风险。

维持公司“买入”的投资评级。

公司近期销售数据好于行业平均水平，投资更加积极有为。

公司杠杆率指标符合监管要求，资金成本有望持续维持低位，公司在行业去杠杆背景下的相对优势更为显著，有望在行业发展中获得先机。

由于激励计划行权，我们略调整公司2020/21/22年EPS预测至2.85/3.29/3.85元（原预测为2.85/3.30/3.86元），调整目标价为22.76元/股，对应2020年8倍PE，维持“买入”的投资评级。