英大证券-11月社会零售消费同比远好于往年-201224

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疫情经济下的消费现阶段经济增速有两个问题，一个是长期潜在增速下滑，二个疫情后经济刺激与复苏节奏尚未常态化，三个是经济科技转型升级对经济提速的增益尚不明确。

从长期来看，中国经济增长进入了低速阶段，预计在3%-6%保持相对稳定。

政策的可选空间并不大。

在疫情经济下，提振经济的办法并不多，购物券影响并不大，这是一个众多城市试图推进的消费政策，收效甚微。

继而，政府投资带动企业投资是首选，未来规划项目提前，央行释放流动性，二者合一制造短期繁荣，经济快速回暖，协同订单转移，商品物价一度过热，出现快速通胀的局面，甚至发电煤炭库存低于往年同期水平。

新阶段的经济试图减少投资驱动，增加消费驱动，因而消费的能力和空间十分值得我们琢磨。

谈到消费其实往上追溯收入分配才是根本，但这是制度性的没有讨论的空间。

就目前的收入状态和消费状态来看，一方面内需，另一方面外需。

国际市场的需求相对稳定，中国的主要贸易国家为发达国家需求稳定，次之为发展中国家，但增速和体量还很小，对中国需求的拉动力量尚且不足。

我们将内需研究的落脚点放在两个地方：一、全国层面的消费品数据以及其支撑因素，第二个是居民部门的收入、开支与居民部门信贷变化，对消费未来影响趋势。

社会消费品零售总额月同比超往年水平11月份，社会消费品零售总额39514亿元，同比增长5.0%，增速比上月加快0.7个百分点。

其中，除汽车以外的消费品零售额35497亿元，增长4.2%。

1―11月份，社会消费品零售总额351415亿元，同比下降4.8%。

其中，除汽车以外的消费品零售额316884亿元，下降5.0%。

按经营单位所在地分，11月份，城镇消费品零售额34072亿元，同比增长4.9%；乡村消费品零售额5442亿元，增长5.6%。

1―11月份，城镇消费品零售额304413亿元，同比下降4.9%；乡村消费品零售额47002亿元，下降4.3%。

按消费类型分，11月份，商品零售34534亿元，同比增长5.8%；餐饮收入4980亿元，下降0.6%，10月份为增长0.8%。

1―11月份，商品零售316837亿元，同比下降3.0%；餐饮收入34578亿元，下降18.6%。

1―11月份，全国网上零售额105374亿元，同比增长11.5%，增速比1―10月提高0.6个百分点。

其中，实物商品网上零售额87792亿元，增长15.7%，占社会消费品零售总额的比重为25%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长32.9%、5.9%和17.1%。

从数据看，2020年11月份的消费品零售增速超过往年同期水平，较为积极。

诸多分项增速达到20%以上，其中通讯器材类消费增速达到43.6%，化妆品类消费增速达到32.3，金银珠宝类消费增速24.8%，饮料类消费统比增速21.6%，似乎与冷冬并不符合；中西药品类同比增速达到12.8%,汽车消费也达到11.8%，烟酒类11.4%，文化办公用品类11.2%，日用品类8.1%，粮油、食品类7.7%，建筑及装潢材料类7.1%，家用电器和音像器材类5.1%，服装鞋帽、针纺织品类4.6%，家具类消费-2.2%，石油及制品类-11%风险提示本文结论失效的最大可能因素：经济复苏超出预期，且出现其他促进增长的行业点抵抗当前的经济放缓。

笔者构造的数据分析方法存在逻辑或者修正的问题，验证风险需要跟进上述数据的演进，适时重估经济状况，投资有风险，需要谨慎对待，报告全文仅供参考，风险自担。