方正证券-金博股份-688598-隆基长协订单，破除隆基抢市场风险-201224

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事件：公司与隆基股份签订《长期合作框架协议》，到2023年底隆基向公司采购锅帮、热屏、保温筒、热屏连接环、螺栓等拉晶热场碳/碳产品，预估协议金额约16亿元（含税）；协议到期后，基于本协议执行情况，经双方协商后可以有效期顺延，下一个顺延周期不短于五年，具体以实际延期补充协议为准。

核心观点：隆基首个顺延订单，破除隆基抢占市场风险此前市场担心隆基自做热场产品，将会抢占碳/碳材料公司市场份额，此次和公司的长协订单，破除隆基抢占市场份额；隆基涉及热场碳基产品主要为优化结构设计降低拉棒成本以及保障供应链安全。

同时，在隆基此前长协采购订单中，包括硅料、玻璃、铝边框等均未涉及顺延周期，此次标明若存顺延周期，则不短于五年，公司碳/碳复合材料壁垒高，紧缺程度高。

产品品类扩张，价值量大幅提升公司此前主要产品为热场中的坩埚和导流筒，而其他热场部件使用碳基复合材料是目前趋势，此次协议表明锅帮、热屏、保温筒、热屏连接环、螺栓等都会使用，价值量提升正当时。

公司产品空间高速提升，产量供不应求稳态需求下，预计2025年热场系统市场空间有望达130亿，较19年增长126%；此外碳基材料渗透率有望提升，公司市占率有望提升，增速高。

同时大尺寸和N型硅片扩产的动态需求激增。

投资建议：公司是国内先进碳基复合材料商，受益于产品供不应求及产能扩张加速，上调公司20-22年归母净利润为1.59/3.44/5.49亿（原预测值为1.54/2.70/3.64亿），对应PE83.62/38.59/24.20倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：技术升级迭代风险、研发失败风险、受光伏产业政策和景气度影响较大的风险，产品市场开拓失败的风险等。