安信证券-孚能科技-688567-合作下游优质客户，软包电池龙头有望加速放量-201225

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■事件：根据公司公告，公司将与吉利科技集团有限公司签署《战略合作协议》，双方将共同设立合资公司建设动力电池工厂，致力于推进动力电池产能建设，涵盖电芯、电池模组及电池包研发、制造及销售，提升合作双方在各自领域的核心竞争力和可持续发展能力。

根据公告，吉利科技和其控股的子公司及吉利商用车集团承诺在同等条件下优先采购孚能科技或合资公司生产的动力电池，且每年采购量不低于其需求量的80%，将为孚能科技带来有效新增量。

■不断牵手优质客户，借力长坡厚雪好赛道。

公司是国内三元软包动力电池的龙头企业，目前紧密合作优质客户。

国内方面，吉利集团目前在全球范围内已经形成了路特斯、沃尔沃、极星等多个电动汽车品牌，吉利科技作为吉利集团旗下重要子集团，相关业务涵盖曹操出行、枫叶汽车和吉利商用车相关业务，此次合作站在长期的维度将为公司的锂电池带来稳定需求。

除了与吉利的合作外，公司目前深度绑定广汽新能源，目前已成为AionV车型主供，预计2021年将成为公司销量支撑点，未来随着新车型逐渐放量，公司有望导入更多车型。

海外客户方面，公司已与戴姆勒签订2021-2027年170GWh供货合同，预计2021年批量供货；随着EVA平台2021年推出首款车型EQS，出货量有望持续增加。

同时，公司与大众合作进展顺利，还紧密绑定包括长城、一汽、江铃、长安等国内知名整车企业，对于优质客户的紧密绑定将有效保障公司订单和业绩持续增长。

随着各国纷纷提出碳中和目标，全球电动化已是大势所趋，参见此前发布的周报，根据测算，在中国、欧洲美国市场的带动之下，我们预计2025年全球新能源车销量近1500万辆，以2019年为基年，未来6年复合增长率超37%。

■规模优势和供应链国产化助力成本持续下降。

软包电池相较于圆柱电池和方形电池具有高能量密度和安全性方面的优势，随着欧洲传统车企的新能源车型加速放量，市场占比有望提升。

根据公司公告，目前公司量产单体电芯能量密度最高为285Wh/kg，并储备了高能量密度、快充、高安全性等多项前沿技术，具备全球核心竞争力，计划未来五年提升至350Wh/kg。

近年来公司成本快速下降，2017-2019年动力电池系统成本分别为1.19/1.13/0.82元/Wh，成本下降加快；同时，公司铝塑膜国产化加快，未来随着新产能落地，公司有望凭借规模优势和供应链国产化继续推动降本和毛利率提升。