光大证券-晶盛机电-300316-价值投资分析报告：受益硅片扩产，半导体打开成长空间-201225

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晶盛机电是国内领先的晶体生长设备、智能设备龙头企业。

公司围绕硅、蓝宝石、碳化硅等泛半导体材料开发出晶体生长、加工等一系列设备，硅单晶炉技术领先，自动化程度高，公司单晶炉市占率第一，达39%。

公司深耕硅单晶炉数十年,科研基因深厚，承担了两项国家02专项。

2019年，公司实现营业收入31.10亿元，同比增长22.64%;归母净利润为6.37亿元，同比增长9.49%;2020Q3在手设备合同59亿元,预收款同比翻倍。

光伏领域∶单晶设备龙头，受益下游扩产周期及大尺寸硅片推广。

碳中和目标及“十四五”可再生能源规划指引下，光伏需求向好，迎来全面平价，行业向上成长空间打开。

硅片环节大规模扩产带来约年均60亿元设备需求，叠加大尺寸硅片技术迭代产生的存量单晶硅片产能升级需求，公司迎来业绩收获期。

中环、上机数控、晶科等大客户扩产给公司带来丰厚订单，2020年前三季度光伏设备新签订单45亿元，与下游客户协作开发建立良好技术生态。

半导体领域∶受益国内大硅片扩产,打开公司未来成长空间。

受政策鼓励与市场需求的双重驱动，国内硅片厂商积极扩产，规划12寸大硅片产能285万片/月，规划8寸大硅片产能197万片/月，8寸、12寸扩产所带来的硅片设备市场空间约400亿元，单晶炉市场空间约103亿元。

公司将光伏单晶设备优势切入半导体领域，8寸长晶、外延、抛光、切片设备全覆盖，12寸设备大部分覆盖,开发第三代半导体碳化硅设备，切入半导体核心零部件及辅料耗材领域。

参股中环领先强化上下游协同，设备已实现批量供货。

截至2020Q3未完成半导体设备合同4.1亿元。

蓝宝石领域:强强联合蓝思科技，产能释放带来发展契机。

公司布局蓝宝石材料生产、切磨抛等环节，掌握国际领先的超大尺寸300kg、450kg级蓝宝石晶体生长技术，大设备降本效应明显。

蓝宝石材料业务具备较强成本竞争力，逐步形成规模优势。

与蓝思科技合资成立宁夏公司，iWatch等消费电子将成为蓝宝石行业新增长点，带动单晶设备需求，蓝宝石业务前景可期。

盈利预测、估值与评级:我们预测20-22年公司归母净利润为8.60/11.14/13.94亿元，当前股价对应PE为49/38/30x。

采用分部估值法，参考可比公司估值，给予公司非半导体设备业务2021年45x的PE，给予公司半导体设备业务2021年14x的PS，公司目标市值为484亿元,给予公司目标价37.63元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示∶行业政策调整、订单履行风险、核心技术人员流失、募投项目达产不及预期等风险。