联合资信-收费公路行业研究报告-201225

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收费公路指特定主体依法建设或购买的，可以向使用者收取通行费的公路（包含公路桥梁、公路隧道和公路渡口）。

收费公路行业准入壁垒较高，行业内竞争较弱。

公路运输在我国交通运输体系中占据重要地位，近年来，我国收费公路通行费收入持续增长且增速整体高于GDP增速，具有一定的需求韧性，同时《交通强国建设纲要》和“十四五规划”等政策的发布，将加快收费公路行业固定资产投资，收费公路行业面临良好的政策发展环境。

但短期来看，受新冠肺炎疫情影响，2020年1－10月，全社会公路运输周转量大幅下降，随着国内疫情缓解，公路运输需求将继续保持稳健复苏态势。

受益于路产增多、协同效应释放以及多元化业务发展等因素的影响，收费公路样本企业收入规模持续增长，样本企业盈利能力整体相对稳定，但期间费用占营业收入比重较高。

2020年前三年季度，受新冠肺炎疫情影响，收费公路企业盈利能力明显弱化。

由于路网投资建设推进，收费公路样本企业债务规模持续增长，整体债务负担适中。

得益于行业收现能力强和政府支持，收费公路样本企业整体偿债能力较强。

收费公路发债企业以高级别为主，整体信用质量稳中有升。

平均发债利率呈下降趋势，平均发行利差呈波动下降趋势，收费公路企业所发债券获得的市场认可度较高。

整体看，收费公路行业风险为低，行业展望为稳定。