兴业证券-建筑装饰行业兴业“建”谈系列之二十八：2021年基建投资展望-201225

《兴业证券-建筑装饰行业兴业“建”谈系列之二十八：2021年基建投资展望-201225（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-建筑装饰行业兴业“建”谈系列之二十八：2021年基建投资展望-201225（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2020年基建投资回顾：1-11月基建投资同比增长3.3%，增速低于年初预期，最主要原因是资金面低于预期：（1）2020年基建资金面有所改善，但仍低于年初预期，是掣肘全年基建投资增速回升的最核心矛盾。

专项债大幅扩容，但Q3以来投向基建的规模环比下滑显著，更多流入棚改等非基建领域，导致下半年基建投资修复不及预期。

特别国债发行规模以及投向基建比例可能低于市场预期。

新增一般债规模上半年同比下滑24%，对基建投资形成一定拖累，下半年规模恢复增长但增量有限。

城投债净融资规模上半年增长显著，但下半年同比转负，未能继续贡献增量资金。

非标规模持续收缩，投向基建比例处于历史低位。

民企融资能力受限影响签单也进而影响到行业整体项目储备。

（2）2020年基建项目招投标和建设进度受到疫情显著影响，新项目投放整体上不及预期，在一定程度上影响了基建投资增速的回升。

2020年基建成交数据低迷，尤其上半年下滑显著。

2019年基建申报金额大幅增长，但在疫情影响下并未如期传导至2020年基建成交金额。

（3）宏观经济恢复良好的情况下政策保持了足够定力，逆周期调控需求与力度边际减弱。

2021年展望：资金面仍将是影响投资增速的核心因素，预计基建资金面趋紧将导致2021年基建投资增速较2020年略有回落。

（1）资金面角度：从专项债、土地出让收入、城投债及非标等多个角度来看，2021年基建资金面较2020年整体上趋紧，将继续掣肘全年基建投资增速回升。

托底诉求回落及“三条红线”收紧融资，预计2021年新增专项债规模同比下滑、土地出让收入增速将有所回落。

预计2021年城投债、非标贡献基建增量资金仍处于较低位置。

同时基础设施存量资产盘活作为基建资金来源值得重视。

（2）需求端角度：“十四五”开局叠加防疫常态化，项目需求有望好转。

2021年作为“十四五”计划开局之年，部分重大建设规划项目将陆续上马。

2020H2基建成交金额加速增长，增加2021年初基建项目储备，在疫情控制较为稳定的环境下能够加快释放，但最后落地情况依然要根据资金情况而定。

同时也注意到，8月后基建申报数据暂未披露，故暂时难以对2021年整体基建项目储备形成更清晰的预判。

推荐标的：关注装配式相关的结构性投资机会。

（1）基建项目上装配式建筑推广有望带动装配式装修及钢结构渗透率持续提升，龙头企业将率先受益，重点推荐低估值顺周期的装配式装修龙头【金螳螂】以及钢结构制造龙头【鸿路钢构】，推荐装配式设计龙头【华阳国际】和钢结构EPC龙头【精工钢构】。

（2）基建投资稳健增长叠加集中度提升将在供需两端利好建筑龙头央企，维持推荐【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国电建】。

风险提示：政策落地情况不及预期、宏观流动性趋紧的风险、专项债发行额度不及预期。