中信期货-股指衍生品周报（期权）：短期偏多思路为主，关注波动率期限结构-201227

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策略推荐：短期偏多思路为主，关注波动率期限结构股指方面，元旦之前伺机布局。

我们认为近期指数或将选择方向。

相对而言，向上突破概率居多，理由包括：1）一季度资金面偏松，通胀低迷延缓政策收紧的担忧；2）白酒板块筹码松动，1月资金或转向进攻领域；3）资金有对赌春季躁动的预期。

操作上，节前伺机布局。

期权策略方面，短期仍建议偏多为主，建议通过牛市价差组合或实值认购期权布局市场后续向上突破机会，更多偏向300指数为主，同时持续关注短期风险。

波动率方面交易机会较少，建议波动率交易者多看少做为主。

同时从目前波动率的期限结构来看，呈现明显的上翘结构，在本轮稳定预期结束，市场开始出现趋势选择后，近远月的隐波差大概率会有所回复，可适当构建多近月波动率，空远月波动率的期限结构策略。

风险因子：1）海外疫情；2）中美关系策略回顾：周度策略与日度策略表现均较好我们在上周的策略报告中推荐了市场整体偏多为主，波动率期限结构参与。

从上周市场的整体情况看，市场整体呈现震荡态势，周五标的明显走高，因此偏多策略表现较好，周度策略平均收益率为10.52%。

每日观点策略在周五时变为GammaScalping策略，整体表现相对周度策略略差，平均收益率为4.82%。

从上周的整体情况来看，市场整体表现震荡态势，波动率维持低位震荡，受周五标的拉升影响，牛市价差组合表现较好，熊市价差组合表现较差，空波动率交易相对偏稳，收取部分时间价值。

保护型期权组合表现较差，备兑开仓组合在市场整体震荡的背景下有明显的收益增强。