光大证券-轻工行业每周观点：白卡纸价格创历史新高，玖龙超长停机优化包装纸供需环境-201227

《光大证券-轻工行业每周观点：白卡纸价格创历史新高，玖龙超长停机优化包装纸供需环境-201227（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-轻工行业每周观点：白卡纸价格创历史新高，玖龙超长停机优化包装纸供需环境-201227（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资观点白卡纸价格创历史新高，警惕下游需求萎缩风险四大白卡纸龙头共同发布12月份涨价函，12月26日-21年1月1日陆续提价白卡纸、铜版纸300元/吨。

12月25日，白卡纸已经超越前值，达到了历史最高位7114元/吨。

本次白卡纸行情的快速上涨主要由APP收购博汇带来定价权加强驱动，因此供给端较为稳定和强势，但我们认为白卡纸继续上涨的空间有限，原因为∶1)当前白卡纸价格是历史最高位，且行业库存较19年下半年仍然多出70-80万吨，基本面并未有显著改善;2）造纸价格太高、延续时间过长，会侵蚀下游包装纸厂利润，恶化供需环境。

下游包装纸厂作为产业链议价能力最低的环节，成本较难向下游客户传导，白卡纸高企的价格若长期持续，大概率会使得终端需求萎缩，使得基本面恶化。

17年包装纸价格大幅上升，以上海浦东新区为例，彼时倒闭包装厂400家，占当时包装厂数量一半，导致终端需求下降。

废纸价格持续上涨，玫龙太仓基地超长期停机为后续挺价做准备本周玫龙纸业四大基地上调包装纸价格50-100元/吨，废纸及下游包装纸持续上涨，国废黄板纸/瓦楞纸/箱板纸吨纸价格较上周增长24/13/33元。

自7月份达到阶段性低点后，废纸系价格一直不温不火，但12月起，随着禁废合的临近，以及圣诞、元旦等节日加持，废纸率先提速上涨，下游瓦楞箱板纸也有提速增长的迹象。

继上周玫龙东莞基地发布超长期停机计划之后（从1月2日到3月18日陆续停机，预计将减少东莞基地产能30万吨)，本周玫龙太仓基地发布停机计划，8台纸机总停机天数79天，远远高于2020年春节期间35天，预计将减少产能10万吨。

本次包装纸停机无疑将进一步优化供需环境,对后续加价提供支持。

考虑到当前包装纸仅处于历史平均价位，且禁废今带来的供给缺口主要由进口成品纸填补，若21年全球需求复苏，国内供给必将受到影响，废纸及包装纸仍有上涨空间。

多家龙头纸厂产能扩建提上日程,预计影响主要集中在2022年本周亚太森博200亿元造纸项目开工（一期项目包括45万吨文化纸)，玫龙董事长赴沈阳推动高端包装纸三期项目建设(65万吨再生纤维造纸+62万吨纸浆)，此外上周建晖明确广西530万吨浆纸项目预计21年3月之前开工。

随着需求恢复，龙头纸厂建厂逐步提上日程，假定平均建厂成本为18个月，我们预计上逑产能将集中于2022年投向市场，对21年供求环境影响有限。

投资建议∶家居板块我们看好∶1)软体家居龙头国内受益于电商渗透率提升，同时也受益于海外需求修复，推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居，建议关注敏华控股;2)在疫情结束前，我们认为海外家居消费需求有望保持较高增长，海外占比较高、布局跨境电商渠道的家居公司值得关注。

电子烟板块,我们推荐全球电子蒸汽烟代工龙头&服务较多烟草行业巨头的思摩尔国际，建议关注持有思摩尔33%股份&电子烟锂电池供应商亿纬锂能。

造纸涨价函持续发布,浆纸价格有望维持,龙头厂商受益于自备纸浆及产能投放，推荐太阳纸业，考虑到白卡纸格局优化带来的涨价潜力，建议关注博汇纸业。

上周行情∶跑输大盘上周轻工板块下跌2.88%，跑输大盘(+0.84%)，排名所有板块下游。

风险提示全球造纸需求恢复缓慢，白卡纸下游需求萎缩超预期，20年龙头投产速度低于预期。