开源证券-宏观经济专题：病毒变异下，经济前景再评估-201227

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疫苗有效性不会因病毒变异而降低；美国有望更早控制住疫情，经济复苏加快近期，英国出现变异新冠病毒、导致疫情急剧恶化，引发市场对疫苗有效性及接种节奏的高度关注。

12月10日以来，英国出现传染性更强的变异新冠病毒，导致新增确诊病例由1.5万例/天左右快速升至3万例/天以上。

面对英国疫情急剧恶化，英国政府被迫封锁伦敦等疫区，法、德等40余个国家对英国实施禁航令。

病毒变异是常见自然现象；多家权威机构的专家表示，疫苗有效性不会因为病毒变异而降低。

病毒变异是常见现象，而且相比其他RNA病毒，新冠病毒的变异速度相对较慢。

以WHO为首的多家权威机构的专家表示，疫苗有效性不会因病毒变异而降低。

由于mRNA等第3代疫苗研发周期短、生产工艺简单，即使未来病毒频频变异，第3代疫苗的生产商也有能力快速生产出针对性更强的疫苗。

全球已有累计330余万人次接种疫苗，目前仅出现少数几起严重不良反应案例。

12月以来，包括辉瑞&BioNTech、莫德纳在内的4款新冠疫苗在多个国家获批入市。

截至12月25日，全球新冠疫苗接种累计超过330余万人次，美国、中国、英国合计接种量占全球比重接近9成。

目前，中国暂未出现严重不良接种反应；美国、英国分别报告5起、2起严重不良反应案例，但出现概率均在合理范围内。

由于疫苗供应充足，以及民众接种意愿较高，美国有望在2021年中前后接近全民免疫目标。

10月以来，美国愿意接种新冠疫苗的民众占比持续上升，目前已达71%。

同时，新任总统拜登公布了上任后的“百日接种”计划，承诺将全力让1亿人次在2021年4月底前完成疫苗接种。

综合疫苗供应及民众接种意愿来看，美国有望在2021年1季度完成对高危人群的接种，年中前后接近全民免疫目标。

受制于疫苗供应多来自研发进度落后的厂商，以及民众接种意愿仍相对较低，欧盟疫苗接种节奏可能晚于美国1~2个季度。

欧盟计划从12月27日起开启疫苗接种。

欧盟虽然预定的疫苗较多，但大部分疫苗供应均来自阿斯利康等研发进度落后、疫苗仍未上市的厂商。

同时，核心成员国中，民众接种意愿仍相对较低。

综合考虑疫苗供应等多重因素，欧盟疫苗接种的节奏可能晚于美国1~2个季度。

更快的疫苗接种节奏下，美国经济活动将率先回归常态，不支持美元指数持续大幅贬值；美欧等长端利率上行通道已打开，对高估值资产不利。

6月以来，因美国疫情形势差于欧洲、打压经济预期等，美元指数持续走弱。

但更快的疫苗接种节奏下，美国有望更早控制住疫情、经济率先回归常态，不支持美元持续大幅走弱。

美欧等经济复苏过程中，长端利率的上行通道已打开，对高估值资产不利。

大类资产走势：股市表现不一，10Y美债收益率下行、其他长债利率普遍上行全球股市：主要股指有涨有跌。

美股标普500、道琼斯分别下跌0.52%、0.34%，纳斯达克上涨0.31%；其它股指，英国富时、德国DAX下跌0.75%、0.59%。

全球债市：长债收益率表现不一。

10Y美债收益率下行2.3bp至0.92%；其他债市，10Y德、法、英债收益率分别上行2.3、2、0.8bp至-0.55%、-0.31%、0.59%。

风险提示：疫苗效果不及预期。