华泰证券-中国巨石-600176-受益于行业高景气，看好长期投资价值-201227

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行业基本面强支撑，看好公司长期投资价值公司上周五收盘涨停，自12月16日复盘以来累计涨幅达13.2%，我们认为主要受公司强劲基本面支撑，公司Q3连续两次提价，反映行业基本面快速复苏，价格弹性有望在Q4充分显现，而近期电子布迎来大涨，将进一步增厚公司利润。

我们认为虽然公司与泰玻的重组事项暂时终止，但并不影响龙头长期竞争力，后续有望再推进。

我们认为粗纱仍有提价预期+公司新产能投放带动成本下降+电子布景气高等多重因素催化下，公司具备长期投资价值。

我们上调公司20-22年归母净利润预测至21.9/37.2/44.1亿元，目标价24.38元（前值：18.63元），维持“买入”评级。

Q4价格弹性或充分显现，电子布贡献边际利润我们测算公司Q3单季度玻纤及制品（不含电子布）吨均价达4375元，环比Q2上涨4.6%，主要系产品结构调整带动均价上涨，因公司Q3执行在手订单为主，调价效果暂未体现，我们认为Q4价格弹性有望充分释放，且公司成都智能制造基地逐步达产，有望带动粗纱整体生产成本下降。

近期电子布价格迎大涨，截至上周五7628电子布价格已涨至4.5-4.75元/米，较Q3末上涨1-1.25元/米，21年有望受益于5G基站建设。

目前巨石电子布年产能约3.5亿平，且明年6万吨电子纱暨年产3亿米电子布项目预计投产，电子布产能再度扩充，我们预计电子布产品有望迎来量价齐升。

重组暂终止不改公司长期竞争力，玻纤龙头有望充分受益于行业高景气公司15日晚发布公告称，由于交易相关方未能就核心条款达成一致意见，决定终止筹划本次与泰山玻纤、浙江恒石、桐乡华嘉、中复连众的重组事项，并至少一个月内不再筹划，我们认为此次重组的终止对公司长期竞争力影响较小，公司作为全球玻纤龙头，有望充分受益于新一轮行业高景气。

需求端，我们认为电子/汽车领域短期需求弹性方面或扮演重要角色，建筑渗透率稳中有升，风电不悲观，玻纤需求中长期有望维持较高景气度。

供给端，21年新增产能或有限，根据卓创资讯，截至11月底行业重点公司库存已降至20万吨，我们预计未来玻纤价格仍有提涨可能。

上调盈利预测，维持“买入”评级公司是全球玻纤龙头，有望充分受益于行业高景气，Q4价格弹性有望体现，同时电子布需求迎来好转，我们认为公司21年有望受益于电子布价格弹性及海外需求恢复，且公司成都智能制造基地达产后，成本优势或在明年有所体现，考虑到电子布价格涨幅较高及行业需求火爆下明年或迎来再度提价，我们上调公司20-22年归母净利润预测至21.9/37.2/44.1亿元（前值：20.9/28.5/34.8亿元）。

当前可比公司对应21年Wind一致预期平均18.7xPE，考虑到公司龙头地位，且成本优势明显，我们认可给予公司21年23xPE，目标价24.38元（前值：18.63元），维持“买入”评级。

风险提示：玻纤需求增长不及预期，涨价执行情况不及预期。