东吴证券-国防军工行业双周报：重大航天工程稳步推进，看好板块行情的持续性-201227

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投资要点核心组合推荐：【光威复材】【火炬电子】【鸿远电子】【中航沈飞】最新行业观点：航天领域重大航天工程稳步推进，十四五有望继续较快发展。

近期我国嫦娥五号探测器成功实现月面采样返回，面向商业市场的长征八号中型运载火箭成功首飞，北斗卫星导航系统、高分辨率对地观测系统等重大专项顺利收官，成功发射首次火星探测任务探测器，航天领域多项重大工程稳步推进。

十四五期间载人航天工程、民用空间基础设施规划、卫星互联网等重大航天工程将进入实施高峰，载人月球探测、探月工程四期、深空探测专项等有望持续推进，有助于带动行业技术的进步以及市场规模的增加。

此外，国内商业航天有望继续快速发展，多型商业运载火箭进入商业化应用，商业卫星发射需求大幅增加，有望为航天领域带来新的增量业务，中国卫星、康拓红外、航天电器、航天电子等产业链核心供应商有望受益。

外部压力凸显国防建设紧迫性，国产替代与装备发展有望加速。

近两周美国相继公布最新的实体清单和首份军事最终用户清单，分别将近60家中国企业和机构列入限制名单。

美国持续在南海和东海推动FONOP行动，本周两架美国B-1B战略轰炸机进入南海海域，2020年美国在南海FONOP活动次数创历史新高。

随着对华政策的转向，美国对中国科技、军事等领域加强封锁，不断通过南海、东海、台湾等主权问题向中国施加军事压力。

外部压力凸显了关键技术自主性的重要性，以及国防建设的紧迫性，预计未来国防科技领域关键技术、核心产品的国产化进程有望继续加速，新型武器装备交付、列装的进度有望加快，军工产业的发展将迎来“装备放量+单位价值增加+渗透率提高”三重驱动。

聚焦行业高景气主航道，精选竞争优势突出的核心标的。

十四五将是我军武器装备现代化建设的关键窗口，新型武器装备列装、换装步伐将明显加快，产业链各环节的业绩有望逐步释放，其中上游原材料、元器件是最早受益于行业景气提升的环节，且相对于分系统配套、主机厂而言上游环节盈利能力更强。

军工产品对性能、稳定性要求较高，行业的进入壁垒高，各细分领域的大部分市场由少数供应商控制，且竞争格局相对稳定，在产能、交期面临更大压力的情况下，供应商面对下游用户仍有一定的议价能力。

此外，规模效应带来盈利能力的提升，以及交付、回款改善带来周转效率的提升，将缓解潜在的价格波动产生的压力，因此在武器装备快速放量的背景下，上游竞争格局稳定细分领域中，具有竞争优势的核心供应商仍将表现出较强的业绩弹性。

投资主线：在下游重点装备集中批量列装，行业景气持续提升的背景下，我们看好军工板块的投资机会，投资主线上建议重点把握：（1）军用新材料：碳纤维复材等新材料的需求有望受益于渗透率的提高和武器装备采购数量的增加，推荐光威复材，关注中航高科、菲利华。

（2）军用电子元器件：随着武器装备信息水平以及国产化率的提高，市场需求将快速增加，建议优选产品和技术具有竞争优势的标的，推荐火炬电子、鸿远电子，关注宏达电子；（3）主机厂：下游主机厂具有景气度风向标意义，建议优选核心产品进入集中服役阶段的行业龙头，推荐中航沈飞，关注洪都航空；基于军工行业景气度持续提高、核心军工企业业绩增长确定性强，我们维持行业“增持”评级。

风险提示：军品交付及收入确认进度不及预期；行业改革不及预期。