天风证券-可转债市场周报：如何看中低价位转债调整后的市场？-201227

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未来策略展望在之前鸿达、广汇信用事件冲击的余波下，本周市场多数低评级、中低价、大股东高质押率转债经历了显著调整。

上周五收盘价位于100-120元区间的相关转债中有164只出现价格下滑；若按第一大股东质押率来看，质押比率大于25%的标的中有116只出现价格下滑；AA以及AA级以下相关标的有173只出现价格下滑，统计数据和市场调整的整体观感类似。

这一方面是由于前期信用事件冲击下，市场对于相关标的债底价值的“重估”；另一方面也是基于部分机构在中低价转债调整下，仓位转向高估值、高热度转债的“抱团效应”的结果。

基于正文中相关数据统计显示，多数相关类型转债的剧烈调整并没有显著区别于正股变动，此轮对于转债市场的结构性调整依然与正股驱动相关。

除了转债市场结构化调整之外，在本周部分中低价转债的调整下，市场对于部分个券的“破发”也较为关注。

一般在正股市场处于调整的时间区间内，相关转债上市时确实会出现较低转股溢价率的情况，比如1月、7月、9月。

从新发转债转股溢价率情况来看，近期虽然个别新上市转债出现了较低转股溢价率的情况，但从近十期平均值来看，目前新发转债转股溢价率均值情况仍然处于较高位置。

低热度“新券”的“破发”现象也可能从侧面印证了年底转债市场资金在高热度标的上的逐步集中倾向，近期需要留意高热度标的估值快速压缩的可能性，同时也建议关注在前期中低价格标的的整体调整下，部分基本面较为稳健的相关标的在被“错杀”后的配置机会。

基本面较优的相关标的值得进一步关注，部分“双低”板块相关标的投资回报比逐步提升，中低价位YTM逐渐回到年内高位；同时，短期内对于处于优秀赛道、业绩超预期概率高的个股的精选同样重要。

此外，基于对年后科技板块的“春季躁动”预期，部分高成长类标的在估值回调后值得关注。

具体投资建议如下：相关转债推荐：龙大、多伦、中金、雪榕、齐翔、瀚蓝、安20、中天、立讯、大参，后续新券关注：韦尔。

风险提示：权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出。