招商期货-锌周度报告：价格易涨难跌，关注冷冬影响-201227

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本期观点本周国外关键词为“疫情”而国内关键词为“冷冬”海外方面，多国发现新冠变异新毒株，韩国新冠确诊本周再创历史新高。

疫情影响下，LME升贴水近几周有所走弱。

虽然近期LME库存持续下降，但本周去库也主要发生在亚洲仓库。

国内方面，冷冬问题一方面影响矿山生产，部分北方矿山停产，导致矿趋紧势头不改；另一方面导致取暖季问题下下游初端消费的开工受影响：一是天然气价格上涨压缩北方下游企业利润及限气政策影响生产，二是天津采暖季环保限产，大邱庄镀锌企业停产影响3天产量，天津地区现货价格及升贴水表现不佳。

而下周新一股寒潮来临，气象专家表示此次寒潮或是今年入冬以来最强的一次，局部地区降温可达14°C以上，北方及天津等地区下游初端消费受到在此因素影响下不容乐观。

供需表现及库存低位给予当下价位支撑就矿冶关系而言，国内矿山冬季由于气温原因兑现减量将延续至明年一季度，在锌价回升带来的冶炼端利润增加及冶炼厂完成全年产量计划的背景下，冶炼端生产热情延续，加之原料库存难满足冬储要求，加工费的下跌仍难言结束。

消费方面，本周去库较前几周达新高，部分由逢低补货的需求驱动，整体上最近几周重新呈现去库，体现了消费的韧性。

分版块看，边际关注点在于镀锌。

天津地区镀锌面临冷冬带来的连锁效应下的开工率问题，虽然部分地区成本上升，但整体而言仍有利润，而镀锌消费表示尚可，终端仍有需求韧性存在。

氧化锌方面，12月前三周乘用车销量表现较好，在未来消费预期带动下有望持稳。

压铸锌合金受出口带动仍有维持，需警惕后续圣诞节后订单回落。

总体上，供需表现利好价格，较低的库存也给予当下价位支撑，使得锌价整体呈现易涨难跌的态势。

关注采暖季对于下游镀锌生产的影响，而短期宏观因素对价格的影响或在库存低位及边际变化带来的影响不明朗下有所上升。

操作建议：前期多单可继续持有风险提示：矿端供给超预期释放，限电及气价上涨影响超预期。