东吴证券-电子行业周报：军工景气上行，相关电子产业链迎来黄金发展期-201227

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我国军费开支规模稳步扩增，较美、俄等军事强国仍有较大提升空间：近年来，随着国防实力的增强和经济实力的提升，我国国防支出稳步增长。

2020年，我国军费预算1.27万亿元，同比增长6.6%，连续四年超万亿元，十三五较十二五期间增幅近50%；同时，全球军费开支增速创2010年以来新高，2019年全球军事总支出增至19170亿美元。

同比增长3.6%，是自2010年以来支出的最大年度增长。

2019年支出最多的五个国家是美国，中国，印度，俄罗斯和沙特。

虽然我国军费支出位居全球第二，但2020年美国军费预算约5.1万亿元，是我国军费预算的四倍以上。

2010年以来，我国军费预算占GDP比重在1.80%-1.93%之间，美国在3.3%-4.9%之间，俄罗斯在3.6%-5.4%之间。

横向比较而言，我国军费开支水平不及美、俄等军事强国，仍有较大提升空间。

国际形势变化凸显强军重要性，十四五有望推动国防建设升级，新装备量产列装和实战化训练加强，有望带动军队采购增长：当前国际战略格局、地缘政治、综合国际竞争等都发生了深刻复杂的变化。

我国正处于由大向强发展的关键阶段，建成同我国强国地位相称、具备强大国际影响力的世界一流军队，对于保障国家安全和发展利益意义重大；十九大报告已经明确了强化军队建设和改革的目标，十四五是加速武器装备现代化建设的重要阶段。

我国国防政策由过去的“强军目标稳步推进”向“备战能力建设”转变，国防建设将迎来新一轮加速发展。

预计在十四五期间，国防建设将迎来新一轮升级，加强练兵备战也将进一步提升军用装备的需求；“十三五”期间我国武器平台成果显著，歼-20、运-20等的集体亮相充分展现了我国空中力量，70周年国庆阅兵中首次公开亮相了包括15式轻坦、直-20、东风-17常规导弹、东风-41洲际导弹在内的多款新型主战装备，表明我国新型主战装备已经开始进入批产阶段，后续采购列装将快速推进。

同时，随着实战化军事训练的推进，作战和训练一体化，弹药消耗提升，有望带动军队的配套采购的增长。

军工电子是国防信息化建设基础，行业有望迎来黄金发展期：军工电子作为武器装备产业链上游，在各类装备中起底层基础支撑作用，是军工信息化、智能化的基石。

伴随着我国军工电子产业链发展的日渐完善，军工电子制造和军工电子技术不断提高，军工电子原材料自给率将会不断提高，这一系列因素都意味着我国军工电子行业即将迎来发展的黄金期。

相较于民用电子领域，军工电子行业具有自主可控需求迫切、保密性和安全性要求严格、产品可靠性要求高、产品定制化特性高、采购行为具有稳定性、具备快速响应能力、排他性等特征，因此，军工电子行业竞争格局良好，产品价格相对稳定，毛利率普遍高于同类民用产品。

投资建议：目前，我国国防信息化建设稳步推进，军工电子作为武器装备产业链上游基础和自主可控的关键，产品应用需求有望持续提升，特种芯片、3D打印部件、微波器件、被动元器件和红外器件等产业链有望充分受益，建议关注：振华科技、宏达电子、鸿远电子、火炬电子、景嘉微、光韵达、亚光科技、红相股份等标的。

风险提示：市场需求不及预期；企业研发不及预期；市场开拓不及预期。