中信期货-宏观策略周报：工业利润维持高增，库存水平总体稳定-201228

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一、上周经济及市场回顾：上周商品市场涨跌互现，部分前期涨幅较大的品种显著回调，部分品种有所上涨。

国内股市走势反复，总体震荡偏强。

受流动性充裕影响，债市显著上涨。

国内商品涨跌幅前五：硅铁8.69%、纯碱7.70%、连豆6.96%、焦炭6.33%、纸浆5.77%；苯乙烯-5.74%、PVC-4.75%、沥青-4.21%、沪铝-4.12%、沪胶-4.02%沉淀资金流入流出前五(亿元)：焦炭7.61、棕榈2.46、苹果1.28、豆粕1.24、玉米1.06；铁矿-13.72、沪铜-8.61、原油-6.21、螺纹-5.64、沪镍-4.95板块沉淀资金流入流出(亿元)：农产品2.28、贵金属-5.09、黑色建材-15.47、有色金属-21.80、能源化工-27.83二、本周重点关注：国家统计局公布11月份工业企业经营数据，该数据呈现两个特点：第一，工业企业利润保持了较高的增速，当月同比增长15.5%。

较好的工业盈利将推动未来制造业投资继续改善。

今年6月份以来，工业企业利润增速大体维持在10%-20%的水平。

11月份15.5%的利润增速继续亦维持在这一水平，反映当前企业盈利较好。

1―11月份工业企业利润同比增长2.4%，增速比1―10月份提高1.7个百分点，也显著好于去年全年-3.3%的增速。

较好的工业盈利将推动未来制造业投资继续改善。

第二，产成品库存总体充足，同比增长7.3%，增速提高0.4个百分点。

工业企业尚未表现出趋势性的补库或者去库的现象。

11月规模以上企业工业增加值当月同比增长7.0%，创年内新高。

11月份PPI环比上涨0.5%，工业品价格表现亦较为积极。

量价同增反映11月工业品需求较好。

11月份工业企业产成品存货同比增长7.3%。

根据我们推算，11月份工业企业营业收入当月同比增长6.5%，与产成品存货增速大体接近，这反映产成品库存总体充足。

工业企业尚未表现出趋势性的补库或者去库的现象。

风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化。