国金证券-龙蟠科技-603906-拟收购磷酸铁锂资产，加强新能源领域布局-201227

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事件公司与贝特瑞新材料集团股份有限公司签署框架协议，公司拟通过自身或其下属公司收购贝特瑞合并报表范围内的磷酸铁锂相关资产和业务。

经营分析通过外延并购有望加速新能源领域布局。

公司多年来持续在汽车化学品领域的布局，伴随汽车向新能源方向发展，公司紧跟行业发展趋势，布局氢能及新能源业务，为公司未来长期发展奠定基础。

在新能源领域，8月份，公司出资1亿元，设立全资子公司江苏锂源材料科技有限公司，10月份在四川基地设立了四川锂源新材料有限公司，计划建设磷酸铁锂电池材料，三元正极材料、负极材料等产品产能，在现有主要应用于传统燃油车领域的业务基础上，积极进行新能源领域的延伸布局。

贝特瑞磷酸铁锂产线经过前期扩建，产能位于行业第一梯队，而此次若成功收购贝特瑞磷酸铁锂相关资产，有望大幅加速公司在新能源领域的产品布局，借助外延式并购快速掌握产品生产技术，切入主流客户供应渠道，与公司现有新能源车用冷却液等业务形成客户协同，有望为公司长久发展奠定基础。

天津基地可兰素项目投产，助力公司把握国六需求增长机遇。

公司现拥有江苏车用尿素生产基地，并依托全国多个代工工厂进行产品供货，12月15日公司在天津基地18万吨设计产能的可兰素项目投产，有效产能有望达到35万吨，将主要面向华北、西北、东北地区进行产品销售，有望大幅缓解北方地区的产品物流运输限制，同时公司正加紧进行四川等基地车用尿素产能的布局，把握国六车用尿素发展机遇，提供了良好的产能基础，在构建多区域生产网络的基础上，进一步开发临近市场，扩展销售渠道。

投资建议公司长期专注于车用化学品领域，在车用消费品领域具有品牌和渠道壁垒，随着国六柴油车数量不断提升，车用尿素需求将有望快速提升，公司车用尿素业务预期将获得快速发展，预测公司2020-2022年，归母净利润分别为2.05、2.90、3.48亿元，对应PE分别为38.57、27.27、22.74倍，维持“增持”评级。

风险提示资产收购不成功风险，政策监管力度不达预期，影响需求提升；行业竞争加剧，价格受到冲击影响盈利；汽车销量不达预期风险。