中信证券-中集车辆-1839.HK-重大事项点评：创业板IPO成功过会，全球挂车龙头再出发-201228

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公司创业板IPO成功过会，拟募资20亿元进行灯塔工厂建设及数字化转型等项目。

创业板上市后，由于其在A+H两地上市，将自动纳入港股通，公司股票的流动性与交易量或将显著提升，有望迎来估值修复。

公司是全球半挂车与上装业务龙头，规模、技术与产业布局优势显著，市场份额有望进一步提升。

维持目标价9.27港元，维持“买入”评级。

创业板IPO成功过会，拟募资20亿元进行灯塔工厂建设及数字化转型等项目。

12月25日，公司IPO申请获深交所创业板上市委审议通过。

公司拟募资20亿元用于数字化转型及研发项目（5亿元）、升级与新建灯塔工厂项目（11.5亿元）、新营销建设项目（1亿元）、偿还银行贷款及补充流动资金（2.5亿元）。

公司创业板上市后，由于其在A+H两地上市，将自动纳入港股通，公司股票的流动性与交易量或将显著提升，有望迎来估值修复。

公司是全球领先的半挂车与专用车上装龙头。

公司主要业务为半挂车与专用车上装，是该领域的全球龙头。

2019年，公司半挂车销量达11.8万辆，连续七年销量稳居世界第一。

对标欧美等发达经济体，我国甩挂运输模式的逐步应用有望长期拉动半挂车需求，冷藏半挂车、冷藏厢、厢式半挂车等专业化运输车型渗透率亦有较大提升潜力。

在挂车新国标实施、超载治理趋严、按轴收费等政策影响下，行业竞争格局有望显著优化，公司作为行业龙头，产品单价与市占率均有望进一步提升。

2020年前三季度公司归母净利润同比-16%，主要由于欧美受新冠疫情冲击较大，公司海外业务受到较大影响。

规模+技术+布局，构建企业核心竞争力。

规模上，公司是全球最大的半挂车厂商，背靠中集集团进行集采，规模效应显著。

先进的“灯塔工厂”能够显著提升产品质量，降低生产成本。

技术上，公司技术积累深厚，参与国家标准制定，能够迅速适应法规变化与行业技术升级的要求，产品迭代能力强。

布局上，公司深度绑定重点客户，与陕重汽成立合资公司，与一汽解放成立开发基地，并与上汽红岩合作成立“红岩瑞江”品牌。

公司拥有成功的全球投资经验，海外布局广泛，有望在欧洲与其他地区复制其在美国的成功路径。

风险因素：美国对公司骨架车的反倾销及反补贴调查，宏观经济增速下行压力持续；重卡与半挂车销量提前透支；基建刺激政策落地不及预期；海外二次疫情冲击；中美贸易摩擦升级；英国SDCTrailer重组整合不及预期。

投资建议：维持2020/21/22年EPS预测0.70/0.87/1.01元，当前股价对应2020/21/22年8.1/6.6/5.6倍PE。

在甩挂模式渗透率提升、新法规实施提升产品单价、冷藏车销量爆发等因素利好下，半挂车与上装行业有望实现进一步的发展。

公司是全球半挂车与上装业务龙头，规模、技术与产业布局优势显著，市场份额有望进一步提升。

维持目标价9.27港元，维持“买入”评级。