财通证券-策略·周度观点：重结构，轻指数，抓主线优选细分板块龙头-201227

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市场回顾：食品饮料分歧，其余主线继续强势本周A股重要指数多数上涨，其中涨幅最高的是中小板指、创业板指、深证成指，分别上涨2.71%、2.16%、1.18%。

涨跌幅最后三个指数分别为中证500、中证1000和上证指数，分别为-0.21%、-0.18%和0.05%。

行业风格方面，呈现前期除食品饮料外主线行业继续强势，领涨的行业包括国防军工、电力新能源、消费者服务、有色金属，跌幅最深的行业有传媒、通信、非银金融、轻工和计算机，跌幅均大于3%。

英国疫情反复短期压制风险偏好，但疫苗预期仍未打破英国疫情引起封国消息在本周发酵，当天引起全球市场恐慌性下跌，但在周内基本已经收复所有跌幅，VIX恐慌指数也回升企稳。

我们认为此次英国封锁核心要求与11月封锁基本一致，并且封锁范围甚至比11月的小，因此我们认为从封锁严厉程度看，其影响将弱于11月封锁。

市场的恐慌核心在于疫苗是否失效从而拖延全球经济复苏进程，从现在来看没有明显证据证明现有疫苗对变异病毒失效，当前的变异疫苗溯源到今年9月，也就是在大规模疫苗接种前，专家认为当前疫苗大概率仍对变异病毒有效，因此疫苗预期尚未被打破，经济复苏的预期也相应有所保障。

从市场表现来看，市场将英国疫情当前仅作为区域性风险而非全球性风险，因此引发系统性风险降低全球风险偏好的情况基本不存在。

英国疫情或延长我国出口景气，全球宽松增强我国政策工具弹性从经济数据来看，目前我国出口数据持续高景气，出口数据重要贡献来源于美国而非欧洲，欧洲疫情反复不排除可能使得中国出口景气持续时间更长，对经济数据的负面影响较小。

从美联储议息会议以及欧央行态度来看，明年整体的货币政策仍然非常态宽松，12月美联储议息会议提出2023年之前不加息的宽松态度，边际增强宽松力度，欧央行后续也可能会随着疫情升级做边际宽松，所以整体的全球市场无风险利率将中长期是处于一个较低的位置，这也给明年国内货币政策工具较大操作空间。

通过本次中央经济会议的口径来看，我们认为至少在明年上半年，货币政策总体处于中性偏松，如果经济出现过热或者有通胀风险，货币政策会进行一定的边际收缩。

我们认为当前资产价格的整体核心要素并没有因为欧洲疫情发生较大改变，更多的是恐慌效应和技术回调。

大势研判：重结构，轻指数，抓住主线布局优质细分板块龙头对于A股，我们认为当前需要重结构，轻指数，把握结构性行情中的主线。

我们认为A股结构性行情有望持续，指数整体可能呈现区间震荡，但板块行情仍在，总体系统性风险较小。

具体方向上，可以关注受益于全球复苏的顺周期行业有色、化工，受益于出口高景气的家电、机械，政策红利及逻辑通畅的新能源包括锂电光伏风电、新能源车及零部件，以及自主安全可控逻辑受益的种业、国防军工、半导体和软硬件等，持股注意选择基本面优质的细分板块龙头。

风险提示：宏观经济韧性不足，全球经济复苏不及预期。