首创证券-鲁西化工-000830-公司简评报告：把握顺周期发展机遇，新项目有望打开公司成长空间-201227

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事件：公司近期发布公告，为了进一步完善产业链，拟投资64.61亿元建设60万吨/年己内酰胺/尼龙6项目、投资63.87亿元建设120万吨/年双酚A项目、投资11.86亿元建设24万吨/年乙烯下游一体化项目，预计总投资140亿元。

点评：新项目进一步完善现有产业链。

目前，公司固定资产总额为211亿，新项目投资额占比为70%左右，新项目投产后将进一步完善现有产品产业链，大幅提升利润空间。

己内酰胺/尼龙6项目建成投产后，公司将拥有己内酰胺、尼龙6产能各90万吨，显著提高公司规模化成本优势。

同时本项目的建设亦可充分利用公司上游合成氨双氧水产能，降低成本，实现产业链一体化优势；公司现有PC产能30万吨，生产工艺为光气法，新项目120万吨双酚A将为公司补齐上游原材料短板（单耗0.9吨），同时可对外销售剩余产品。

目前双酚A产品供需紧张，产品高度景气。

此外公司拟投资24万吨乙烯下游一体化项目或将生产丙醇、丙酸、丙醛等产品，提升公司产品附加值，同时为其他生产线提供原料。

四季度公司产品线全面上涨，业绩高弹性可期。

四季度以来，公司多项产品价格持续上涨，其中PC、丁辛醇、双氧水、有机硅、制冷剂等产品价格上涨均超过50%。

随着国内外需求提振，顺周期浪潮下化工景气有望持续复苏，产品价格中枢有望继续上行，公司有望迎来业绩高弹性。

把握顺周期发展机遇，新项目有望打开公司成长空间。

公司深耕煤化工领域，历经多年沉积发展，已经实现了包括煤化工、基础化工品、氟化工以及新材料四大产品线较为完备的产业链布局，中化集团入主后有望将公司带上更高发展平台。

当前时点，公司各产品线产品价格持续上涨，业绩有望迎来高弹性；投资布局新项目积极把握顺周期发展机遇，有望进一步打开公司长期成长空间。

预计公司20-22年实现归母净利润10.23亿/20.23亿/26.59亿，考虑增发摊薄EPS0.70/1.07/1.40，对应PE18.5/12.1/9.2倍，首次覆盖予以“买入”评级。