方正证券-龙蟠科技-603906-拟收购贝特瑞磷酸铁锂正极，受益电动化浪潮高速增长-201227

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核心观点：1、拟收购贝特瑞磷酸铁锂正极，切入锂电优质赛道。

龙蟠科技12月25日发布公告拟收购贝特瑞磷酸铁锂相关资产和业务，签署后将支付诚意金3000万元，具体收购价格后续将由双方协商确定。

被收购方贝特瑞具备技术优势和市场优势，龙蟠切入锂电优质赛道，打开新成长空间。

2.贝特瑞磷酸铁锂业务具备先发优势，出货量全国第二。

贝特瑞是较早进入磷酸铁锂正极的研发和生产，固相法工艺成熟，具备先发优势，客户覆盖CATL、亿纬锂能等锂电龙头，客户优势显著。

2020年前三季度贝特瑞磷酸铁锂出货量为1.24万吨，市场份额高达18%，排名全国第二，受益下游巨量需求，出货将持续增长。

3.磷酸铁锂需求回暖，未来市场空间广阔。

磷酸铁锂电池具有成本低，安全性好等优势，随着CTP和刀片电池技术发展以及补贴退坡的影响，铁锂版车型持续推出，叠加储能和两轮需求，未来市场空间广阔。

预计21年铁锂需求量超19万吨。

目前磷酸铁锂价格维持在3.6万元/吨的水平，下游订单饱满，价格下降可能性较小。

4.龙蟠科技是车用精细化学品龙头。

龙蟠科技是车用精细化学品行业领先企业，受益国六标准升级，未来业绩将持续增长。

此次收购有望整合贝特瑞磷酸铁锂正极技术和市场优势，拓展锂电池业务，受益全球电动化趋势，公司业绩有望进一步增长。

预计收购完成后，2021-22年磷酸铁锂正极将分别贡献归母净利0.4、1.4亿元。

预计公司20-22年的归母净利润为2.0/3.4/5.9亿元，对应PE为44.6/26.4/15.2倍，首次覆盖，暂不予评级。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格下跌风险，产能扩张不及预期。