天风证券-医药生物行业研究周报：继续重点关注创新核心竞争力和医药大消费两大投资方向-201228

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医药生物同比上涨1.1%，整体表现强于大盘本周上证综指上涨0.05%，报3396.56点，中小板上涨2.71%,报9343.21点，创业板上涨2.16%，报2840.8点。

医药生物同比上涨1.1%，报12037.96点，表现强于上证1.05个pp，弱于中小板1.62个pp，弱于创业板1.07个pp。

医药生物估值相对A股溢价上涨。

全部A股估值为15.76倍，医药生物估值为45.23倍，对全部A股溢价率为187.08%，处于历史较高水平。

行业一周政策总结12月25日，国家卫生健康委办公厅发布关于开展2019-2020年进一步改善医疗服务行动计划效果第三方评估工作的通知，为掌握进一步改善医疗服务行动计划（以下简称行动计划）落实情况，评估阶段性成效，总结提炼各地典型经验。

我委委托北京协和医学院卫生健康管理政策学院，在全国范围内开展行动计划2019年和2020年评估工作。

同日，国家医疗保障局办公室发布关于加快落实医药价格和招采信用评价制度的通知，为贯彻落实《国家医疗保障局关于建立医药价格和招采信用评价制度的指导意见》（医保发〔2020〕34号，以下简称“《指导意见》”），加快推进制度建设和实施进度，发布该指导意见。

同日，国家医疗保障局办公室关于推介全国医疗保障经办精细化管理服务典型案例的通知，国家医疗保障局评选出44个获奖案例，旨在提供优秀案例各地在实践中参考借鉴，因地制宜形成符合本地实际的医保精细化管理做法，不断提升医疗保障经办精细化管理服务水平。

行业观点：新的一年关注创新核心竞争力和医药大消费我国医改沿着“医疗”、“医保”、“医药”持续进行着“三医联动”的深入改革。

2018年医保局成立后，医保改革成为了三医联动的牵动者，以医保局带量采购和使用为深化医改的突破口，深刻的影响了医药全产业链，推动医改进入新周期，当前医改进一步强化，集采从药品领域进一步拓展至器械领域，同时创新药准入谈判也深入推进，在此背景下创新且高质量创新成为了企业核心竞争力和市场投资主线，创新相关（高质量创新药/医疗器械、CXO）领域迎来了良好的发展机遇。

随着我国人均收入的不断增长，居民的医疗保健意识逐步增强，医疗消费支出预计将持续增长，同时消费者对于更高层次的医疗保健需求也将逐渐增长，有望推动医药消费升级。

而在医保持续控费，实施战略购买的情况下，消费的成长性更高，相对优势明显。

居民消费粘性持续提升将带来包括医疗服务（眼科、体检、口腔、辅助生殖等）、连锁药店、刚性治疗用药（生长激素、血制品、疫苗等）、品牌OTC等的持续高景气度，未来行业发展潜力大。

12月金股：药石科技（300725.SZ）、众生药业（002317.SZ）药石科技（300725.SZ）：公司深耕分子砌块领域，形成了独特的竞争优势，有望充分享受行业高景气度。

公司基于分子砌块从实验室到商业化生产的业务不断增长，同时布局前段药物发现以及后端制剂CDMO打造一体化药物研发平台，未来发展可期。

众生药业（002317.SZ）：公司过去作为中成药企业近年来不断发展化药业务，并且较早进行创新药布局，有望转型成功。

公司在呼吸、NASH、眼科、肿瘤领域皆有创新布局，流感新药ZSP1273二期临床试验获得了积极结果，10月获批III期临床伦理。

随着公司流感新药III期临床大规模入组预期，未来数据发布及报产预期，有望对公司形成积极影响；长期我们看好公司创新药兑现逻辑，有望转型成功。

稳健组合（排名不分先后，滚动调整）药石科技，迈克生物，安图生物，万孚生物，益丰药房、迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，九州通、片仔癀，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，通策医疗、云南白药，长春高新，凯莱英、天坛生物风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险、新冠疫情进展具有不确定性。